资产管理业务的结构脆弱性和应对政策研究1.PDFVIP

资产管理业务的结构脆弱性和应对政策研究 总第 期 68 65 资产管理业务的结构脆弱性和应对政策研究1 金融稳定理事会2 摘要：在过去的十年中，资产管理规模经历了强劲增长。全球资产管理规模从2005 年的 53.6 万亿美元增长至2015 年的76.7 万亿美元，占全球金融体系总资产的40 ％。资产管理机构 通过提供新的信贷来源和投资来源，促进国际资本的流动，降低对银行融资的依赖，增加金融 体系的竞争，来提升金融体系的效率，提高金融市场整体的弹性。因此，合理提出任何与资产 管理部门有关的金融稳定风险问题，对整个金融系统的平稳运作来说，是十分重要的。2015 年3 月，金融稳定理事会（FSB ）启动工作来研究资产管理业务的结构脆弱性问题。本文由 FSB 发布于2017 年初，从基金的流动性错配、基金杠杆、管理人操作风险和证券借贷等四个 方面阐述了FSB 对资产管理业务的结构脆弱性及现有应对措施的分析，并针对剩余风险向相 关监管部门提出政策建议。 关键词：资产管理；投资基金；流动性错配；基金杠杆 一、引言 资产管理部门在过去的十几年中经历了强劲增长 （如图 1 所示）。资产管理规模 （Asset Under Management ，AUM ）已经超越2007-2009 年全球金融危机前的水平，从2005 年的53.6 万亿美元上升至2015 年的76.7 万亿美元，约占全球金融系统总资产的40% 。 随着资产管理部门增长，个别公司已经成长为业内大鳄。超过80% 的AUM 由美国或欧 洲的资产管理人管理，其中少量机构管理规模超过 1 万亿美元 （如图2 所示）。 大资产管理人管理巨额资产会产生相关问题。例如，在压力状况下，如果在管理人之间转 移投资授权或客户账户出现操作困难，可能会对金融系统产生影响。一些大型资产管理人也积 极为其基金或更多市场参与者提供非传统或辅助性服务，例如，极少数大型资产管理人作为证 1 原文为金融稳定理事会 （Financial Stability Board，FSB ）于2017 年1 月12 日发布的“Policy Recommendations to Address Structural Vulnerabilities from Asset Management Activities”。 2 本文由银行业理财登记托管中心张锦、林 、魏中华、姜瑞琪、赵云、王茜茜、赵玉 、陈悦、李石笑编译。 屾 喆 感谢银监会政策研究局王广龙博士在编译过程中的建议和帮助。 2017 年第5 期 69 券借贷市场的代理机构，可为其客户的证券借贷提供保障。同样，一些资产管理人会提供如定 价、风险管理和后台职能等辅助服务。 单位：万亿美元 40 30 20 10 0 09 10