(投资学课件)第四章风险厌恶与风险资产的配置.ppt

图6.5 不同借贷利率时的可行集 杠杆投资情况下的斜率(夏普比) =(15%-9%)/22%=0.270.36 借贷利率不同时的可行集(弯折的CAL) * * 4.5 风险容忍度与资产配置表4.4 A=4时投资者不同风险资产比例(y)的效用水平 效用最大值出现在y=0.4附近 * 效用作为风险资产投资比例y的函数 效用最大值在y=0.41时出现 * 4.5 风险容忍度与资产配置 图解：个人投资者的资本最优配置 1、无差异曲线 * * 表4.5无差异曲线的电子数据表计算 * 无差异曲线 for U = .05 and U = .09 with A = 2 and A = 4 图6.7 对于A=2和A=4，效用为U=0.05和U=0.09的无差异曲线 该图形说明高风险厌恶程度的投资者比低风险厌恶程度的投资者具有更陡峭的无差异曲线。曲线的陡峭意味着投资者需要更多的期望收益来弥补投资组合风险的上升。 * 2、用无差异曲线寻找最优的投资组合 更高的无差异曲线意味着更高的效用水平。因此投资者更愿意在高无差异曲线上寻找投资组合。 添加代表投资机会的资本配置线，可以确定最高可能的无差异曲线仍然可以接触到资本配置线。 无差异曲线与资本配置线相切，切点为最优投资组合的标准差和期望收益。 * 表4.6使用无差异曲线寻找最优的投资组合 * 4.6 消极策略：资本市场线 消极策略(passive strategy)：决策不做任何直接或间接的证券分析 资本市场线(capital market line, CML)：1月期短期国库券与一个普通股指数所生成的资本配置线 消极策略合理性的原因： 积极策略的投资成本 Free rider(搭便车)收益 投资者的历史风险厌恶态度 * 图 6.8大盘股和1月期国库券的年平均收益率，大盘股各段时期内的标准差和收益的变化 * 本章小结 投机与赌博 风险溢价、公平博弈与投资者风险态度 投资者效用函数 确定等价收益率 降低资产组合风险的最有效方式是加大无风险 资产投资的比重 资本配置线的斜率为报酬与波动性比率 风险资产的最优头寸 消极投资策略 练习题 第4章 风险厌恶与风险资产的配置 * 4.1风险和风险厌恶 考虑一资产组合，其期望收益率为12％，标准差为18％。国库券的无风险收益率为7％。要使投资者与国库券相比更偏好风险资产组合。则最大的风险厌恶程度为多少? ? 国库券的效用U = E(r) – 0.5Aσ2= 0.07 risky portfolio is: U = 0.12 – 0.5A(0.18)2 = 0.12 – 0.0162A 必须满足 0.12 – 0.0162A 0.07 ? A 0.05/0.0162 = 3.09 * 4.1风险和风险厌恶 国库券支付6％的收益率，有40％的概率取得12％的收益，有60％的概率取得2％的收益。风险厌恶的投资者对于投资于这样一个风险资产组合所做出的选择是( )。 ? B A．愿意，因为他们获得了风险溢价 ? B．不愿意，因为他们没有获得风险溢价 ? C．不愿意，因为风险溢价太小 ? D．不能确定 ? * 4.1风险和风险厌恶 风险厌恶程度越强的投资者，其效用无差异曲线越( )。 B ? A．平缓 B．陡峭 C．水平 D．下倾 ? 风险厌恶型投资者的无差异曲线位置越高，则代表的效用( )。 C ? A．越低 B．不变 C．越高 D．不确定 ? 一个组合可能同时落在两条效用无差异曲线上。 ( ) ? 错，无差异曲线不能相交 * 4.1风险和风险厌恶 风险中性的投资者其效用无差异曲线的形状为( )。 D ? A．向上倾斜B．向下倾斜C．凸向原点 D．水平直线 ? 对于风险厌恶型效用无差异曲线，下面说法正确的有( )。 ? ACD A．曲线形状斜向上 B．曲线凸向原点 C．收益越高对应的风险位置越靠右(大) ?D．在无差异曲线上的任何点效用都相等 风险厌恶程度低的投资者其无差异曲线更加平缓。( ) 对 ? * 4.4风险资产与无风险资产投资组合的资本配置 最优投资组合出现在无差异曲线与资本配置线(CAL)的 ( )之处。 B ? A．相交 B．相切 C．相离 D．不确定 ? 当其他条件相同时，投资者更偏好( )资本配置线。 B ? A．较平缓 B．较陡峭 C．水平 D．以上都不对 ? 资本配置线可以用来描述( )。 A A．一项风险资产和一项无风险资产组成的资产组合 B．两项风险资产组成的资产组合 C．对一个特定的投资者提供相同效用的所有资产组合 D．具有相同期