中国医药业2017年下半年展望.PDFVIP

中国医药业2017年下半年展望 2017年7月14 日 在2017年上半年，拥有强劲产品组合的药品生产商表现最为突出。我们相信，投资者将在 2017年继续追捧这个投资主题，我们较看好能够受惠行业整合的龙头企业。对于2017年下 半年，我们的首选是石药集团[1093.HK;买入]、东阳光药[1558.HK;买入]及中国中药 中国医药业 [570.HK;买入]。 上半年回顾 在今年上半年，大型的药物生产商表现最突出（跑赢恒生指数，其在年初至今上涨 19.5％），主要是受助于行业整合；分销商在今年初段亦表现不俗，到近日两票制政策导致 板块出现调整；医院运营商的表现较差（图1）。 总体而言，许多行业政策在2017年上半年出台，反映当局有决心：1）支持国内的创新型药 品；2 ）支持一些国内病患者必需用到的创新外来药物（加快进口登记）；3 ）对价格不合理 地高的药品进行降价，以减轻病人和医保基金的负担；4 ）加快子分部的整合，缓解供过于 求的情况。尤其是，1月份出台了“两票制”；2月份推出全国医保目录（NRDL）；3月份出 台有关加快进口药物登记管理的政策和福建医保支付政策。我们预计这些政策将在2017年下 半年逐步落实，并为龙头企业带来实际益处。 2017年下半年展望 展望今年下半年，我们在之前的2017年策略报告中提到的挑战仍然不变，其中包括：1）招 标平均价下降；2 ）医保控费；3 ）医院改革（药品销售限制、零加成、二次价格谈判等）； 4 ）更严格的规则，如一致性评价。另外，正如我们在2017年6月12 日发布的医院改革报告 中所指，我们仍预期医院板块的表现在未来一至两年继续落后。但是，随着政策逐步落地， 我们认为医疗保健行业上游和中游存在机会，其中龙头企业将真正受益于政策对行业整合的 鼓励。我们还在后文对两票制的实施进度有更多讨论。 首次覆盖东阳光药[1558.HK]，首予买入评级 - 尽管过去三周股价上涨了20 ％，但由于HEC 何霜霖—医药行业分析员 的显着增长潜力，与同业相比，估值相对较低，我们认为仍有上涨空间。公司的短期催化剂 包括：预计良好2017年中期业绩、获纳入港股通的潜力（H股市值已接近50亿港元）。因 (852) 3698-6320 此，我们在下半年展望报告中对该股进行首次覆盖，并将其列为我们的首选之一。我们的目 harryhe@.hk 标价为25.20港元（我们的目标2018年市盈率为17倍，较历史平均水平高一个标准差）。 王志文, CFA—研究部主管 (852) 3698-6317 cmwong@.hk 1