_中国股票市场流动性与动量效应——基于Fama-French五因子模型的进一步研究.pdfVIP

中国股票市场流动性与动量效应 —— Fama －French — 基于 五因子模型的进一步研究 宋光辉 董永琦 ， 510640 华南理工大学 工商管理学院 广东 广州 陈杨炀 许 林 ， 510006 华南理工大学 经济与贸易学院 广东 广州 : Fama －French ， 摘 要 针对 五因子模型不足以很好解释股票市场的动量效应 本文从因 ， ， 子定价模型出发 依据流动性溢价理论 将流动性作为风险因子加入五因子模型中构成六因子 ， ， : 模型 并采取六因子模型对动量效应进行解释 经过对中国股票市场大量实证检验发现 流动 ， 性与动量效应显著负相关 且加入流动性因子的六因子模型对动量效应的解释度有了很大提 ， 75% 。 升 解释度高达 以上 这一发现在一定程度上缓解了现有资产定价模型在面对动量效应 解释方面的尴尬境遇。 : ; ; 关键词 股票市场流动性 动量效应 风险因子 中图分类号:F832． 5 文献标识码:A 文章编号:1674 －1625 (2017)01 －0036 －15 、 一 引言 Fama and Malkiel (1970)［1］正式提出有效市场假说(EMH)以 ， 自 来 收益的持续性一直 。 Jegadeesh and Titman (1993)［2］ 是经典金融理论学派和行为金融理论学派争论的焦点 由 (Momentum Effect) ， ， 提出的动量效应 ， JT 格动量策略 证明了股票市场收益的持续性 即 价 。 Fama (1996)［3］为代表的经典金融学派通 Fama －French 成为金融学研究的热点 以 过构建 ， 。 ， 三因子模型试图对动量效应的成因进行解释 但并未取得理想的效果 那么 这究竟是经 ， Fama 典金融学派对于动量效应的解释真的无能为力的表现 还是因为 在构建模型中遗漏 收稿日期:2016 －10 －24 : (2016A030313512); (2015KXKYJ01 、2015ZM086)。 基金项目 广东省自然科学基金项目 中央高校基本科研业务专项资金 : (1961－ )， ， ， ， ， ， 作者简介 宋光辉 男 河南信阳人 华南理工大