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期权研究专题：企业如何运用期权衍生品进行套期保值 2017-09-22 本文主要内容： 何曙慧 农产品研究员 2017 年 3 月31 日中国首个商品期权——豆粕期权问世。这是我 从业资格号：F3030450 国大宗商品期权发展史上的重要里程碑。期权与期货有着相似的功能， 电话：0571 邮箱:heshuhui@ 从一定意义上说，期权是期货功能的延续和发展。商品期权的收益不 对称性、杠杆的不确定性以及策略的多样性等特点在企业套期保值、 王瑞 油脂研究员 规避风险上有着非常突出的优势。 执业编号：F3032591 期权套保的方式和效果与期货不同，对于期权买方来说，具有成 电话：0571 邮箱：wangrui@ 本有限而收益无限的特点，如买入豆粕看跌期权在规避了价格下跌的 同时，保留了上涨时可能的收益，成本就是付出的权利金。期权的卖 张秀峰 农产品研究员 方则可以在行情波动不大的时候，通过卖出期权来赢取时间上的价值 投资咨询号：Z0011152 收益。具体操作上还要结合自身的风险敞口，选择相应的保值策略和 电话： 0571 邮箱:zhangxiufeng@ 合适的合约。 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦 1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： 1 2017 年3 月31 日中国首个商品期权——豆粕期权问世。这是我国大宗商品期权发展史上的重要里程 碑。上周交易所纷纷放开豆粕和白糖的限仓，持仓量限额放开将大大提升商品期权成交活跃度。期权与期 货有着相似的功能，从一定意义上说，期权是期货功能的延续和发展。商品期权的推出，将有助于完善期 货市场价格发现功能，为相关产业链、各类企业、机构提供灵活的避险工具，为期货服务三农和其他实体 经济注入新的动力，同时也有助于推动期货公司业务的创新发展，持续拓展期货市场服务实体经济的能力。 商品期权的收益不对称性、杠杆的不确定性以及策略的多样性等特点在企业套期保值、规避风险上有着非 常突出的优势。 一、企业风险敞口识别 企业的风险敞口由企业的类型所决定，从产业链的角度，企业可以分为生产型、贸易型、加工型和消 费型四类。 生产型的企业一般拥有生产所需的原料，在整个产业链中，负责原材料的生产，上游风险较小，主要 风险点在于产品价格下跌，属于单向敞口中的上游闭口、下游敞口。如农产品大豆、玉米、小麦的种植方 都担心农作物上市的时候价格下跌，收益减少。贸易型企业既担心涨价，又担心跌价。采购货物时，担心 价格上涨，导致采购成本上升；出售货物时，又担心价格下跌，导致销售利润减少。然而，采购货物时， 货物持续跌价，企业也不敢买，担心购买后价格继续下跌，因此，贸易型企业上下游都有风险，其风险属 于双向敞口。加工型企业同贸易型企业类似，其风险也属于双向敞口。例如油脂加工企业，在美国购买大 豆，在中国生产豆油和豆粕，需要规避大豆采购价格上涨以及豆油、豆粕销售价格下跌的风险。消费类型 企业的风险一般情况下存在于采购成本环节，因此，其风险属于上游敞口、下游闭口的类型。例如食品饮 料生产企业，其终端零售价格一般较为稳定，但其糖类等原材料价格波动幅度较大，如何控制原材料价格 波动就成为了企业扩大经营利润、增强市场竞争力的关键。 二、期权套保策略 期权套期保值是指为了配合期货或者现货的头寸，用建立的期权部位的损益，弥补期货或现货可能出 现的损失，以达到锁定价格变动风险的目的。期权套保策略主要有以下三种：保护性套期保值策略、抵补 性套期保值策略、双限期权套期保值策略。 2 买家 卖家 策略