把振荡当作节奏.PDFVIP

证券研究报告 2011-06-10 行业研究 / 中期策略 有色金属 把振荡当作节奏 增持/维持评级 分析师 叶洮 中国货币紧缩政策影响渐显，经济减速、需求下降初现端倪。金属的下游 SAC 执业证书编号:S1000510120008 需求同样受到一定影响，汽车、地产、家电等产业均出现放缓迹象，金属 (0755)8249 2171 消费不及年初预期。新兴国家是金属需求主要增量所在，中国需求的下滑 yetao@ 将削弱金属价格上涨的动力。 张勇 全球经济复苏趋势未改，虽然波折难免。以美国为代表的发达经济体复苏 SAC 执业证书编号:S1000510120020 虽然缓慢，但我们判断趋势却在向好，不致构成金属需求增长的负面因素。 (0755)8212 5160 但美国 QE2 即将淡出，欧债问题的仍在影响市场，短期波动难以避免。 zhangyong@ 货币紧缩近期料难松动，贱金属期待转机。通胀至今难言可控，紧缩政策 联系人 孙浩中 仍将继续。需求、资金和去库存压力渐进，股票估值承压。在此背景下， (021)6849 8635 暂难出现趋势性机会。但我们期待未来通胀受控、紧缩预期出现松动时的 sunhz@ 反弹机会。届时以锡、铜领衔的贱金属类公司或将展现较大的弹性。 刘晓 贵金属近期虽不悲观，中长期却不乐观。近期金价在欧债及中东问题影响 (0755)8236 4269 下仍处高位震荡。但中长期，随着通胀趋缓、全球经济进入新一轮上升周 liuxiao@ 期，资本收益率逐步抬升，避险需求渐失；而且美国经济相对欧、日的强 势或改变美元的弱势格局；这些均构成了未来贵金属价格的抑制因素。 陆冰然 (0755)2380 5914 小金属关注供给收缩，新材料期待需求扩张。城镇化和经济结构转型将带 lubr@ 动新兴产业的发展。受益于新兴产业发展的稀有金属、新功能材料，顺应 祁禾 政策导向、长期趋势向好，具备抗周期的特征。转型逻辑下，稀有金属向 (0755 好趋势不改，而与战略性新兴产业相关联的新型功能材料或更值得关注。 qihe@ 建议关注存在供应收缩预期的钨行业以及需求明显拓展的新型铝材、钛 材、稀土永磁材料等。 跨越不确定性的精准打击。我们认为，供给收缩的小金属、需求扩张的新 材料，以及政策和经济环境两相宜的资源整合，有望在 2011 年下半年跨 越市场的不确定性。基于上述投资