欧元专题报告：欧元区渐行渐远，貌合神离.pdfVIP

外汇期货-欧元-专题报告2017-09-15 目录 1、近期欧元走强难以延续5 2 、从旧欧洲到新欧洲：欧元区时代的德国模式兴衰6 1.1、1990-2000 ：德国的统一与欧元区崛起6 1.1.1、统一德国的再次崛起6 1.1.2、更深层次的一体化：欧洲货币联盟的形成7 1.2、1999-2008 ：欧洲工厂与外围消费市场模式的形成7 1.2.1、欧洲工厂：德国比较优势的巩固8 1.2.2、外围消费市场：消费扩张与杠杆驱动 11 1.3、2008 及其后：危机的冲击与后续影响 13 2、欧元区国家经济概况- 欧债危机后核心与边缘国家分化 14 3、欧元区经济展望- 不破不立 23 4 、投资建议 26 5、风险提示 26 【 行 业 研 究 】 2 期货研究报告 外汇期货-欧元-专题报告2017-09-15 图表目录 图表1 ：通胀回升原油价格同比因素非常明显5 图表2 ：欧元区工资增速收敛趋势明显5 图表3 ：综合PMI 出现回落迹象6 图表4 ：强势欧元对于通胀形成下行压力6 图表 5 ：德国模式-德国负责生产，外围国家负责消费8 图表6 ：单位人均产出，边缘和核心国家分化明显9 图表7 ：欧元区工资增速收敛趋势明显9 图表8 ：边缘国家工资增速明显高于核心国家10 图表9 ：德国长期工资增速低于欧元区通胀水平10 图表10 ：德国相对劳动力成本优势明显10 图表11 ：最终导致德国工业积累10 图表 12 ：德国贸易顺差不断积累 11 图表13 ：经济增长拉动力-德国12 图表14 ：经济增长拉动力- 欧元区19 国12 图表15 ：2007 年欧元区主要国家居民消费，收入和债务水平（1999=100）12 图表16 ：2000-2007 年欧元区主要国家各部门债务增长12 图表17 ：经济增长拉动力-PIGS 平均13 图表18 ：居民部门消费增长，边缘国家明显上升13 图表19 ：欧债危机，国债收益率分化14 图表20 ：主权风险明显增加14 图表 21 ：欧元区内部经济增速存在分化15 图表 22 ：德国储蓄率稳中有增16 图表 23 ：西班牙和葡萄牙储蓄率过低16 图表 24 ：边缘国家储蓄率较低16 图表 25 ：主要国家政府债务走势分化17 图表 26 ：边缘国家政府债务持续位于高位17 图表 27 ：德国在加入欧元区后由逆差转为顺差18 图表 28 ：欧元区内大部分国家为贸易逆差国18 图表 29 ：希腊和意大利银行坏账问题严重19 图表 30 ：主要国家银行坏账率较低19 图表 31 ：德国、荷兰、奥地利等国失业率较低20 3 期货研究报告 外汇期货-欧元-专题报告2017-09-15 图表 32 ：希腊、西班牙和意大利失业问题严重20 图表 33 ：德法通胀走势分化，德国通胀在走高20 图表 34 ：德国核心通胀水平也领先与其他国家21 图表 35 ：欧元区通胀回升需要M3 的支撑