脚踏实地溢价、上涨自我强化与当局乐见上涨.PDFVIP

证券研究报告 行业研究 / 2011 年 4 月 14 日 银行Ⅱ 银行Ⅱ行业 看好 署名人：张镭 S0960209060260 0755 “脚踏实地溢价”、“上涨自我强化”与“当局乐见上涨” zhanglei@ 参与人：林帆 投资要点： S0960110120015 0755 现有逻辑不足以完全解释近期快速上涨。股价走势反映市场投资者观 点的合集，当投资分析师讲出的逻辑无法完全解释市场表现，说明分 linfan@ 析师没能讲出投资者潜意识中完整的投资故事。基于银行业现有主流 逻辑（加息提升银行息差；资产质量、监管政策负面压力减弱），投资 评级调整： 首次 分析师对银行股全年上涨幅度预期主要分布于 15%至 30%。然而仅到 4 月中旬，不少银行就已实现全年预期涨幅的大半。 行业基本资料 上市公司家数 16 本文认为，在前述两个逻辑的基础上，另有三个投资逻辑不容忽视。 总市值（亿元） 56049 逻辑 1：“脚踏实地溢价”。低估值，意味着预期的远期利润增速较低。 占A 股比例（% ） 31.45% 当前市场热点由“高估值”转向“低估值”，反映投资者从更加偏好远 平均市盈率（倍） 12.35 期利润高增长的可能性，变为更加注重近期的现实盈利能力。以银行 为代表的低估值绩优股将因投资者偏好转变的过程获得“脚踏实地溢 价”，给投资者带来超额收益。 行业表现 （% ） 1M 3M 6M 逻辑 2：“上涨自我强化”。银行板块上涨带来的指数效应会吸引更多资 银行Ⅱ 10.58 12.27 8.84 金进入股市，从而推动银行板块更大的上涨幅度。 上证综合指数 3.97 7.88 6.61 逻辑 3：“当局乐见上涨”。首先，上涨的股市可吸收前期超发货币，缓 解实体经济通胀压力；第二，股市的活跃，是当局“提高直接融资占 比”意图实现的必要条件，不排除当局派遣国家队入场助推股指上涨。 0% 416 -5% 347 自我质疑：为什么等银行股价已然上涨才开始讲上述三条乐观逻辑？ -10% 277 凭什么认为投资者现在会认同这些逻辑？原因在于人们认知事物的一 -15% 208 -20% 138 般规律，投资者的观点不会瞬间 180%转弯，而是按照“疑虑-有信心 -25% 694 - 乐观”的路径曲线回转。当前，银行业基本面的回暖降低了投资者 -30%