人民币国际化对我国货币供给的影响研究-社科网.pdfVIP

人民币国际化对我国货币供给的影响研究 何智伟 （湖南大学，湖南省，长沙市，邮编410006） 摘要：目前，人民币国际化已取得阶段性成就，在带来诸多益处的同时，也在一定程度上影响了我国货币 供给政策实施的有效性和独立性，基于此，本文将研究人民币国际化对我国货币供给的影响。本文以人民 币境外存量作为人民币国际化程度观测指标，采用间接法，测算了2011—2015 年人民币境外存量。在此基 础上，实证分析了人民币境外存量对货币供给的互动关系。研究结果表明，人民币境外存量的变动，会对 货币供给中不同组成部分产生不同的影响，进而影响货币供给总量。 关键词： 人民币国际化；货币供给；人民币境外存量 中图分类号： F822.2 文献标识码：A 自2008 年的金融危机之后，中国经济的世界影响力加速提高。中国经济的影响力不再 如过去局限于供给廉价的产品，现在，中国经济的繁荣成为维持世界经济的信心的关键，中 国改革与发展的相关政策将极大的影响全球资本的流动、全球制造业及服务业的重心转移、 世界经济的稳定与繁荣等等。作为世界第二大经济体，中国经济已经具有举足轻重的地位。 在此基础上，近年来，由于中国经济的高速增长，人民币汇率的持续稳定，以及通过上合组 织、东盟 10+3、拉美及非盟等多个经济体或经济区域为突破口，采取区域贸易和双边贸易 合作等方式，增加了人民币跨境贸易性结算功能，有力推动了人民币国际化进程，随着国币 基金组织宣布人民币将于2016 年10 月1 日正式纳入SDR，标志着人民币在国际化的道路上 取得了里程碑式的进步。因此，人民币国际化的具体影响力，成为理论界以及相关市场主体 的热点话题。 中国人民银行在货币政策制订、实施过程中以货币供给为主要中间调控目标。但是，人 民币国际化后，在境外将流通一定数量的人民币，其在国际间的流动可能会削弱中国人民银 行对国内人民币的控制能力，进而影响我国国内宏观调控政策的有效性。当人民币还处于非 国际货币时，央行对货币发行量具备较强的调控能力，货币政策的调控效果十分显著且立竿 见影；当人民币国际化后，全球主要经济体对人民币的吞吐与容纳将对人民币供应量造成较 大冲击，人民币的供给量必须同时满足国内和海外的需求，这必将对我国中央银行对货币供 应量这一中间目标的调控产生影响。鉴于此，本文通过测算人民币境外存量，对人民币国际 化进程中对货币供给的影响进行实证分析。 1. 文献回顾 人民币国际化是最近十多年才逐步推动进行，学者们对其对货币供给的影响研究成果主 要在两个方面，一方面是人民币国际化会对货币供给等产生怎样的影响。另一方面为如何定 量的衡量人民币国际化程度。 [1] 在人民币国际化对货币供给产生影响方面，Islam （2012） 认为，当一国货币成为国 际货币时，国际市场上须要一种对该货币未来价值及稳定性的预期。而国内货币供给的变动 将影响货币内在价值进而引起境外持有者的偏好，通过跨境贸易流动从而影响国内货币供给 [2] 水平。Otero （2011） 指出，人民币国际化后，境内外流动的人民币，将导致国内货币供 给超调控预期的变化，进而对国内一般价格水平产生影响。国内学者如沙文兵、刘红忠（2014） [3]认为人民币国际化条件下，非居民拥有持有一定的人民币计价资产，当人民币计价资产风 - 1 - [4] 险收益发生变动时，将引发跨境资本流动，从而影响国内货币供给。匡可可（2011） 、张 [5] 青龙（2011） 认为，人民币国际化后，由于存在境内人民币和境外人民币两个市场，将对 [6] 人民币国内货币市场供给关系产生影响。胡正（2012） 指出，当下我国货币存在超额供给，