中国联通改革才能带来机会.pdf

证券研究报告 中国联通改革才能带来机会 中国联通 （600050 ）推荐报告 证券分析师：程成 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 E-MAIL：chengcheng@ 2016年10月11日 目 录 现状：4G竞争格局失衡：中国移动一家独大 从中华电信的转型看中国联通 关于中国联通的估值 展望：转型之路还要走多远？ 平衡竞争关系，变革时机已到 混改启动，重点关注中国联通 4G现状：竞争格局失衡：中国移动一家独大 中国移动用户总量、4G用户量占据绝对优势 截止2016年6月，移动业务方面，中国移动用户数量远超联通、电信之和，占 据约64%市场份额，4G用户更占据了高达73%的用户比例 图1：移动业务用户份额 图2：4G用户市场份额 12% 16% 15% 20% 64% 73% 联通 电信 移动 联通 电信 移动 资料来源：Wind 、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind 、国信证券经济研究所整理 中国移动用户总量、4G用户量占据绝对优势 从2015年到2016年，运营商4G用户数在这18个月期间持续增长，新入网用户 数增长缓慢，总用户数几乎未发生改变 图3：2015年1月到2016年6月运营商4G用户数一览 （万） 图4：2015年1月到2016年6月运营商用户数一览 （万） 联通4G用户数（万） 电信4G用户数（万） 移动4G用户数（万） 90000 联通用户（万） 电信用户（万） 移动用户（万） 45000 40000 80000 35000 70000 30000 60000 25000 50000 40000 20000 30000 15000 20000 10000 10000 5000 0 0 资料来源：运营商官网、国信证券经济研究所整理 资料来源：运营商官网、国信证券经济研究所整理 中国移动用户总量、4G用户量占据绝对优势 图5：2015-2016年三大运营商4G用户增速 （% ）