我国商业银行海外并购的财富效应研究.PDFVIP

【金融观察】 我国商业银行 海外并购的财富效应研究 ——基于中国工商银行海外并购的系列案例分析 1 1 2 胡 挺 ,李丽诗 ,刘娥平 （1.广东工业大学 管理学院,广东 广州 510520;2.中山大学 管理学院,广东 广州 510275） 摘要：本文以中国工商银行从2007-2009年的一系列并购事件为例，从资本市场的市场反应和财 务指标变动趋势两个方面来研究其并购产生的财富效应。研究发现，工商银行在四个并购事件 公告期间的市场反应累积超常收益率都跑赢了市场；从财务指标变动趋势发现，工商银行盈利 能力稳健，成长能力逐年增强，风险水平比较低，抵御风险能力较强，长期来看将产生协同效应， 创造新增价值。最后，根据案例结论为银行管理者、银行股东和银行监管者在促进并购整合和 价值创造方面提出了合理建议。 关键词：商业银行；工商银行；海外并购；财富效应 文章编号：1003-4625（2011）01-0044-08 中图分类号：F832.33 文献标识码：A 一、引言 （2001）系统回顾了大约100篇有关银行并购股价效 随着世界经济自由化和全球化的不断深入发 应的文献，发现大约25%的研究得出并购使价值增 展，金融行业逐步成为全球并购市场的热点行业，银 值的结论，但是绝大部分研究表明，银行并购的股东 行跨国并购成为影响国际银行业格局的重要因素 价值效应是复合的或者是负面的，其中大部分研究 (Cerutti,E.,Martínez,2007)。在2008年次贷危机和 结果发现收购银行的股东价值效应为负。对美国银 金融海啸的大环境下，为并购提供了更加好的机 行的实证研究多数表明并购对收购银行和目标银行 遇。我国商业银行并购交易日趋活跃，并购浪潮风 非正常收益的影响是不同的，但目标银行的非正常 起云涌，蔚为壮观。中国工商银行由2007-2009年 收益常常被收购银行负的非正常收益所抵消，因而 的一系列并购案例，梳理出有利于我国商业银行向 使总体的市场价值效应变化不大（HoustonRyn- 国际化发展的经验，创出一条适合中国银行业的规 gaert,1994；KwanEisenbeis,1999）。欧洲的实证研 模扩张、多元化经营和国际化经营的战略路线。 究与美国有一定差异，大多数研究显示出银行并购 西方学者对银行并购能否提高银行效率进行了 对市场价值的正效应 （Cybo-Ottone Murgia, 深入的研究，主要包括事件研究法，衡量的是并购公 2000）。Beitel、Schiereck和Wahrenburag（2003）通过 告对并购双方市场价值的影响。Beitel和Schiereck 1985-2000年的98宗大型银行并购案例，检验了欧 收稿日期：2010-10 基金项目：本文获得国家自然科学基金资助（编号，国家社科基金项目(项目编号:08BJY116),广东省自然科学基金 （编号：9451009001002715）。 作者简介：胡挺（1977-），男，江西永新人，博士，广东工业大学管理学院讲师，中山大学管理学院金融投资中心特邀研究员，研究 方向：金融投资、公司财务；李丽斯（1987-），女，广东顺德人；刘娥平（1963-），女，湖南永兴人，中山大学管理学院金融投资中心 主任，教授，博士生导师。 金融理论与实践 44 2011年第1期(总第378期) 【金融观察】 洲的银行并购导致并购对象股东价值显著增加，收 张红军（2009）研究不同时期进入中国的各国银 购银行的股东价值因时间窗口选择不同而有所增加 行的面板数据，研究发现不同阶段影响跨国银行进 或减少，但效果并不显著；并购双方整体价值显著增 入中国市场的因素不一致，但“跟随客户”动机是跨 加。