第三方支付洗牌从流量到金融生态.pdf

证券研究报告·行业研究·金融行业 行业深度研究报告 第三方支付洗牌：从“流量”到 “金融生态” 增持（首次） 2016 年10 月20 日 投资要点 证券分析师 戴志锋 S0600516040001  行业分析与展望：1、流量会继续增长（+30% ），费率会减低， daizf@ 套利空间会压缩，行业正在面临转型压力。2 、优质公司会从 0755 赚流量转型到全面金融服务，商业逻辑：场景-》支付-》账户 体系-》大金融、大数据（平台级服务），转型方向：在细分领 行业走势 域建立金融平台，上市支付公司有望打造B 端的金融平台。3、 行业未来格局：行业集中度会提高，线上和线下会出现细分领 域的支付龙头，进而会演化为专业性金融机构。4 、目前转型 刚开始，谁能先杀出，谁就是行业的黑马。  第三方支付的盈利和经营模式：1、区分银行卡收单和线上支 付模式；2 、盈利模式：流量收费vs 交易流水上的合规与不合 规的增值服务。目前盈利最高的：T+0 服务费（帮商户垫资一 天），套现（银行卡刷卡获取现金）以及套码。新晋的第三方 支付公司往往给出高的利润对赌，是具有合理性的。3、销售 模式：代理与直营。  支付的技术模式：1、支付技术发展路径：线下从传统POS 向 智能POS ；线上支付发展的三个阶段；2 、支付技术发展展望： a 、支付是金融活动中与科技结合最近、模式变化最多最快的 行为，提供大量创新和弯道超车的机会；b 、移动端的技术路 径看，未来二维码为主，NFC 有一定市场，SWP-SIM 应用前 景非常有限。C、支付痛点的是“连接”，与场景与客户的连接， 这是技术的发力点；不宜高估区块链对支付的作用。  第三方支付打造金融平台的优势：1、账户体系。第三方支付 实现资金转移，同时资金结算、归集等功能，建立个性化账户 体系。账户既是金融服务的起点，又是资金、交易数据的落脚 点。2、IT 实力和整体运营能力。第三方具有一定IT 实力和综 合金融能力，这是与资源方谈判的筹码；在合作基础上建立金 融生态圈。3、细分领域金融是空白。每个细分领域情况纷繁 复杂，BAT 更注重C 端，传统金融机构缺乏动力进入。  相关标的：1、筛选标准：a、管理团队强： IT 实力和整体运 营能力、细分领域的深耕能力；b 、客户结构，细分平台的潜 力。2 、建议关注：奥马电器。3、相关标的：海立美达、新大 陆、广博股份、宏磊股份、新力金融、宏图高科、腾邦国际。 1 行业深度 2016 年10 月20 号 目录 1. 行业展望：转型的前夕 4 1.1. 行业展望4 1.2. 行业转型 6 1.3. 行业未来格局9 2. 第三方支付的盈利和经营模式 12 2.1. 区分银行卡收单和线上支付模式 12 2.2. 流量收费VS 其他增值服务 14 2.3. 营销模式：代理商与直营