美元加息前夕加元严阵以待-东航金融.pdfVIP

外汇投资研究 2015. 11.25 外汇研报 美元加息前夕 加元严阵以待 品种：USDCAD 投资纪要：1. 目前加元基本面受石油和美元主导。 投资建议：买入 2. 原油短期料整固，加元内在基本面无明显方向。 买入价：1.3285 3. 加元如一众非美货币，静待美国是否年内加息。 目标价：1.3465 止损价：1.3205 一、加元的双重属性 分析员： 李骥 加拿大作为资源型国家，在经济无亮点的背景下，石油的表现 电邮: liji@ 成为加拿大基本面的风向。同时在其美系属性弱化下，美元的加息 预期对其影响重大。 受困于商品疲累，加拿大公布新近的截止至 11 月20 日的全国 主要数据 52 周高/低 1.3457/1.1228 经济信心指数为57.7，预期为58.6。近期加拿大10 月份通胀上升， 现价 1.3360 10 月整体CPI 环比上升0.1%，符合预期，因汽油和能源产品价格 12 月期货价（贴价） 1.3361 来源：彭博 的下跌被食品价格的上升所抵消。加拿大国内经济并非十分疲弱， 石油等商品价格是加拿大通胀扭转的关键。 加拿大 GDP 中有四成是出口，出口中有80%的对象是美国，曾 加元美元10 年期国债差 被认为是典型的美系货币，与美元相关性大。然而，在大宗商品熊 市背景下，加元的商品属性显得更突出，涨跌受制于石油的价格， 而美元的走强反而会作为对手货币施压加元。特别当美元的走强是 由于近期的加息预期提升时，加息将引发资金窜逃，商品货币将受 更沉重的打击，这其中便包括加元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 -1- 外汇投资研究 二、原油反弹后喘定，料短期整固 近期大宗商品在美元强势之下被血洗，笔者认为原油短期亦无内在动力反弹。CFTC 数据显示，对冲基金接连加码原油等大宗商品空头头寸，原油、黄金等大宗商品价格快 速转跌，此前抄底不成的对冲基金如今反而大手笔做空。 原油下跌主要来源于大宗商品供应周期的转变，而近期的GDP 增速疲软和中国经济增 长再平衡则加剧了问题。虽然目前供应面调整已初露端倪，但幅度仍不够充分，而需求 面的变化要么不足以抵消供应面的缓慢调整、要么甚至出现了下滑。 近期的一个亮点也未能对油价有明显提振。本周美国石油钻井平台继续减少10 台， 至564 台，创2010 年6 月以来最低。然而，这并未阻挡WTI 油价收盘下跌0.4%，市场 很可能认为钻井平台活动的变化可能比实际产量变化提早许多个月。这再次体现了供给 面的调整十分缓慢，更何况短期内在石油市场上，储油装置利用率还在持续上升。 尽管最快在明