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你伤害了我，却一笑而过—论美联储加息 当地时间 12 月 16 日下午 3 时，美联储宣布将联邦基金利率提高 0.25 个百分点，新的联邦 基金目标利率将维持在 0.25%至 0.50% 的区间。 我们认为： 1、美联储加息将加速促进全球资本流入美国；推动国债价格下降；美元、美 股短期波动，长期向好；黄金或将持续低位震荡。 2、美联储此次加息预期已使得加息影响提前释放（例如美元指数的强势上涨）， 预期兑现后短期内将对各类资产造成一定程度的波动冲击。 3、2016 年美联储再次加息的可能将略低于 50%。即使加息，美国也将进入温 和加息周期，加息幅度将低于历史平均水平。 4、在中国政府调控及加入 SDR 的影响下，人民币短期有进一步下行的压力， 长期仍有升值潜力。 报告全文如下： 当地时间2015 年 12 月 16 日下午3 时，美联储宣布联邦基金利率从当地时间 12 月 17 日开 始将提高 0.25 个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在 0.25%至 0.50% 的区间。 在全球经济增速放缓的大环境下，美国经济在 2015 年一直处于温和增长状态，第二季度实 际 GDP 与去年同期比较增速为 2.7% ，三季度 GDP 年化季率强势上修至预期 ；非农接近充 分就业水平；通胀数据 PCE 的低迷现状有所改善；CPI 同比增速已达2%预期。美国“一 枝独秀”的经济成绩成为美联储选择在 12 月加息的关键因素。 表 1 ：2015 年以来美联储历次会议结果 会议时间 对经济的主要态度 是否加息 2015.1.27-2015.1.28 经济稳健的增长。 否 2015.3.17-2.15.3.18 经济增长已一定程度放缓。 否 2015.4.28-2015.4.29 冬季经济增速变缓，企业投资放缓，出口下滑。 否 2015.6.16-2015.6.17 经济活动在第一季度变化不大之后已温和扩张。 否 2015.7.28-2015.7.29 经济活动在最近数月已温和扩张。 否 2015.9.16-2015.9.17 经济活动正在温和扩张，更加关注海外局势的发展。 否 2015.10.27-2015.10.28 经来自海外的风险因素在降低。若加息的先决条件或满足，届时 否 加息可能是合适的。 数据来源：诺亚研究 报告将从美联储后续货币政策预期及本次加息对全球大类资产影响进行分析。 一、美国或将步入温和加息周期 在等待了一年的靴子落地后 ，市场关注的焦点立刻转战至 2016 年货币政策动向。我们预计 2016 年再次加息的可能将略低于 50%。若经济指标符合预期，美联储再次加息的时间点或 将出现在 2016 年下半年，并缓慢步入加息周期。 基于 目前美国就业市场稳定发展、通胀缓慢转好、 市场对美国未来长期劳动生产率和人口 增长的保守估计以及美国现有经济结构的内需特征来分析，未来 2016 －2017 两年美国经济 仍呈温和增长 的趋势，美联储货币政策正常化的节奏也呈市场普遍预期的缓慢推进之势 ， 将利率水平保持在相对低位，以便市场消化其影响。如果美联储后续加息过于激进，不但 对全球经济是雪上加霜，各国经济的低迷反过来也会拖累美国经济的增长，造成两败俱伤， 相信这也是美联储不愿意看到的。 据 12 月的Bloomberg 数据显示 ，2016 年美联储的上半年 4 次会议再加息的概率为 46%（2016 年 1 月）、14% （2016 年 3 月）、40% （2016 年 4 月）和 14% （2016 年 6 月）。基于全球经济 局势分析，2016 年是全球其他地区经济或将逐步见底或者缓慢复苏的一年。我们认为，上 半年很难出现明显的、