货币流通速度货币增长与产出-宏观经济研究院.pdfVIP

2010年第11期 货币流通速度、货币增长与产出 ——基于一般动态均衡的实证分析* 刘金石 肖义欢 内容提要 本文在一般动态均衡的分析框架 介目标的国家而言，货币流通速度的变化对于当局 下，从微观层面着手，以“代表性主体”的动态最优化 货币政策的制定和宏观调控的效果有重要的影响。 来分析货币流通速度和货币增长的变动对产出的影 1994年中国人民银行宣布以货币供应量作为货币政 响。运用1994—2007年季度数据的实证分析结果表 策的中介目标，1996年正式启动公开市场操作，1998 明，货币流通速度和货币增长的正向冲击都会对产 年取消贷款规模限制。我国的货币政策由以信贷规 出产生持久的正效应，但就各种冲击的效应大小而 模控制为主的直接调控转变为以货币总量控制为主 言，货币流通速度冲击的影响要远远大于货币增长 的间接调控。因而，对货币流通速度的研究也成为我 冲击的影响，这一结论对于后金融危机时代我国货 国当前经济研究关注的热点之一。 币政策制定具有重要的启发。 目前，国内外对货币流通速度的研究主要集中 关键词 货币流通速度 货币增长 产出效 在影响货币流通速度的因素分析，如Bordo、Jonung 应 一般动态均衡 结构冲击 （1981，1987，1989)和Siklos（1993）等从货币深化、金 融发展复杂化以及福利等角度解释货币流通速度的 长期趋势，王曦（2001）、孙健和辛然（2002）、耿中元 一、引言 （2007）等分别从制度的转型方面、经济货币化、银行 不良债权、储蓄率高企和外汇储备增加等各种因素 财政政策和货币政策是当今各国政府对经济实 来解释我国货币流通速度的长期下降。 行宏观调控的主要手段。判断政策调控的效果一直 不过，当前考虑实际部门与货币部门动态相互 都是经济研究的热点。在货币政策研究方面，货币流 作用以及货币流通速度对经济增长影响方面的文献 通速度是体现名义产出水平和货币数量之间关系的 则不多见，其中有夏斌、高善文和陈道富（2003）在估 一个关键变量。在传统理论中货币流通速度通常被 算我国自1985年以来货币流通速度的基础上，提取 视为常量，认为货币流通速度是由社会的商业习惯 货币流通速度对历史趋势的偏离并进行实证分析， 和制度等因素决定的，而这些因素在短期内不会有 发现货币流通速度每低于历史趋势1%则经济增长 大的变化，所以在短期内货币流通速度不会变化。与 提高0.3到0.6个百分点；宋兆晗（2004）通过同样的 传统的货币数量论不同，新货币数量论的代表弗里 方法分析的结论则是货币流通速度每高于历史趋势 德曼认为货币流通速度不是某些不变的常数，他强 1%经济增长随后下降0.53个百分点；曾令华、耿中 调稳定的不是流通速度本身，而是决定货币流通速 元（2007）通过结构向量自回归模型分析结构冲击对 度的函数。事实上，在现代经济社会中，尤其是在金 我国货币流通速度和产出的影响，结果表明货币、制 融创新快速发展的背景下，货币流通速度并不再像 度冲击使货币流通速度和产出基本上同向变动。可 传统理论假定的那样为一常数或很稳定，相反是处 以说，这些研究都有很好的问题意识，其实证分析也 于不断变化之中。对以货币供应量作为货币政策中 有一定的说服力，不过总体来看，这些研究一是缺乏 *本文得到西南财经大学“211工程”三期重点学科建设项目的资助。 40