金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同.docVIP

RR/03/04 CFEF 研 究 报 告 金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同 王连洲 杨如彦 中国科学院管理、决策与信息系统重点实验室 RR/03/04 中国科学院研究生院虚拟经济与金融研究中心 2003年10月 金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同 债券市场下跌之后，关于资本市场投资人基础收窄的讨论，重新引起各方的兴趣。我们注意到，在中国的金融市场上，债券市场是货币政策和财政政策共同作用的领域，央行通过银行间债券市场对冲外汇占款，并透过收缩或者放大基础货币供应量以落实其既定货币政策；财政部则在银行间债券市场，或者交易所债券市场，或者同时在两个市场，通过发行国债，来落实其财政政策。在大多数的年份里，作为政府左膀右臂的财政政策和货币政策相安无事，彼此和谐。但在特别情形下，如果货币政策和财政政策的短期目标不一致，或者尽管长期目标一致，但实现短期目标的操作方法出现冲突，则债券市场投资人和机构的预期将会被扰动，最终加大金融市场的波动。因此，这一次债券市场的下跌，给了我们一个机会，来反思财政政策和货币政策的目标协同问题。 独木难支：政策目标分离与资金的短距离周转 回顾以往货币政策和财政政策的运行轨迹，我们发现，由于政策操作从来没有刻意谋求过二者之间的目标协同