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　　浅谈商品金融化下大宗商品价格对股市的影响：一个文献综述论文 商品金融化下大宗商品价格对股市的影响：一个文献综述论文导读：本论文是一篇关于商品金融化下大宗商品价格对股市的影响：一个文献综述的优秀论文范文,对正在写有关于商品论文的写有一定的参考和指导作用,oll也没有发现股票收益与石油期货价格变化之间有负向关系。asters[3]的调查，2003年机构投资者所持有的各种商品指数所衍生的金融工具的总价值约为150亿美元，到2008年中期急剧增加到至少2000亿美元。商品衍生品的名义GDP占比从1998年的1.5%上升到2008年的21.6%。美国参议院经常性调查小组（2009）指出，急剧增加的商品指数投资扭曲了某些商品期货的价格，比如小麦。 　　传统理论认为，大宗商品具有良好的抗通货膨胀的价格特性，与其他典型的金融资产的价格波动只有很微弱的相关性，甚至负相关。商品可以满足人们生活和工业生产的需要，具有使用价值，决定大宗商品价格的因素包括经济发展对商品的需求、生产技术、地缘政治、气候以及事件风险等；而在股票本身不具备使用价值，仅是一种权益凭证，其价值主要由股票所代表的企业在未来创造的“利润”决定。因此，大宗商品和典型金融资产两者的定价机制存在本质差 　　别，大宗商品与其它金融资产之间，以及商品与商品之间，基本上可以视为彼此分割的市场。将大宗商品纳入资产组合可以有效对冲股票与债券的周期性波动，降低资产组合的整体风险。 　　基于这样的共识，机构投资者纷纷将大宗商品作为替代资产类别纳入到金融资产组合，作为分散风险的投资策略。尤其是在2000年X络科技股泡沫破裂后，这一趋势明显加强。商品指数基金投资逐渐成为推动大宗商品市场金融化进程的主要力量。Tang和Xiong[4]从商品金融化的视对大宗商品过度波动进行系统考察，发现从2004年大笔指数投资基金涌入大宗商品市场后，石油与其它非能源类大宗商品的价格联动性有所提高，尤其是那些看似无关却同时被纳入指数的商品，其价格的相关性明显高于指数外商品的相关性。大宗商品价格的过度相关性反映了全球大宗商品金融化的不断增强，这一过程有力地解释了2006—2008年彼此不相关联的几十种商品同时大起大落的现象。尽管商品指数基金在大宗商品价格上涨过程中所扮演的角色仍然存在广泛争议①，大宗商品价格在2007—2008的疯狂飙升昭示着商品金融化时代的到来，国际范围内的各种宏观冲击，如新兴经济体的崛起、生物能源政策、货币政策与汇率波动、贸易限制、资源短缺等，愈来愈密切地影响商品价格的趋势和走向。即使指数基金投资并非商品价格泡沫的始作俑者，其对商品市场的风险传导与信息扩散的功能亦不容忽视。 　　随着全球范围内商品交易金融化进程的加速，2004年以来，我国大宗商品电子交易市场亦呈现数量和交易数额几何级数增长的趋势②；2009年中国期货成交量占到全球的43%，跃居全球第一，中国期货市场首次成为世界最大的商品期货市场。商品交易类型从传统的原油、金属等大宗商品扩展到各种农产品、消费品和文化产品。与国际商品市场相比，我国商品指数的编制与发布还处于起步阶段，一些商品并未在交易所上市交易，也没有产生商品指数投资基金等投资工具，此外，监管部门对于金融机构投资者参与期货市场交易也并未开放，因此国内对大宗商品衍生品市场以及商品期货市场金融化的研究相对较少。罗孝玲等[5]通过建立数学模型，证明在完全开放的自由市场经济条件下，理性的期货市场能将其高度超前的价格竞争性传递至相关现货市场，引导商品、 货币、 资本、 外汇市场趋于动态价格均衡，从而协调资金资源有效地配置，提高整个经济体系运转的效率。于泳等[6]对支持“商品市场金融化、存在价格泡沫”和反对此观点的文献做了综述。一些学者从定性的角度对商品金融化这一现象发表了某些观点，如史晨昱[7]论述了商品金融化之后，大宗商品金融化下大宗商品价格对股市的影响：一个文献综述zglan和Kharoubi[18]的研究发现投资者倾向于将原油期货纳入其股票资产组合中以分散风险。然而，也有部分文献指出油价并不对股票市场产生负向冲击。Chen， Roll 和Ross[19]实证发现油价并不被股票市场定价。Huang，Masulis和Stoll[20]也没有发现股票收益与石油期货价格变化之间有负向关系。Wei[21]实证证明美国股市1974的股价下跌并不能用70年代石油危机所导致的油价上涨来解释。 　　油价变化对股市的影响到目前为止未有定论，一部分学者从油价波动的根源中探寻油价与股价关系的内在机制，尤其是在最近十年里大宗商品金融化的背景下更引起理论界和实务界的关注。Kilian和Park[22]研究发 5 商品金融化下大宗商品价格对股市的影响：一个文献综述论文导读：本论文是一篇关于商品金融化下大宗商品价格对股市的影响