19中国正在失灵的四大传统经济指标和分析规律.pdfVIP

中国正在失灵的四大传统经济指标和分析规律 中国经济目前就深陷在各种悖论之中，很多传统的经济指标和分析规律已经失灵，但 很多人却总是以此作为唱衰经济甚至阻挠改革的理由，这无异于刻舟求剑、画地为牢，不 仅不利于市场信心的恢复，更不利于决策者开出合理的转型药方。 要想实现经济的改革和转型，就应该首先转变观察经济的方式。不论对资本市场还是 政府决策者来说，都应该客观认识传统经济指标和分析规律的失灵，保持“平常心”，适 应“新常态”。 误区之一：GDP 差一定代表就业差？ 新常态：GDP 不能完全反映就业情况，保就业不一定需要保增长。 政府和市场关注GDP，说到底是关注就业。过去，就业确实对GDP 存在较强的依赖性， 新增 1000 万就业大概需要GDP 增长 10 个百分点。但近几年来，就业对GDP 的弹性明显增 大，按照李克强总理引用的人社部测算，实现新增就业 1000 万人的目标大概只需要“7.2%” 的GDP 增速，是为经济增长的“底限”。 从微观数据来看，自从2010 年以来，GDP 增速也的确与就业市场上的求人倍率(需求 人数/求职人数)产生明显背离，表现为GDP 增速不断下滑，而就业形势却在不断改善。保 GDP 对于保就业的意义早已不那么重要了。 为什么GDP 与就业会脱钩？从劳动力市场的需求端来看，第三产业在中国经济中的比 重不断提升，2013 年已经超过第二产业，而第三产业吸纳就业的能力相对较强。从劳动 力市场的供给端来看，2011 年以来，中国的劳动适龄人口(15-64 岁)已经开始下降，随着 计划生育导致的人口老龄化趋势加速体现，未来新进入劳动力市场的人数还将继续减少。 大学生的人数虽然还在增加，但增速早已大幅放缓。高中生毕业人数从 2008 年之后 已经开始下降，相应的，未来几年大学毕业生人数也将进入下降通道。过去我们总担心 GDP 增速下滑影响就业，现在看来，未来中国真正需要担心的可能是“用工荒”。 误区之二：工业增加值差一定代表经济差吗？ 新常态：产业结构和企业结构的变化导致工业增加值不能完全反映经济增长。 工业增加值增速一直是最受青睐的GDP 预测指标。过去工业在中国GDP 中的比重最大， 基本维持在40%以上，而统计局每月公布的工业增加值涵盖了占比超过80%的规模以上(年 销售收入 500 万以上)的工业企业，基本可以反映GDP 的走势。从历史上看，工业增速的 确与GDP 走势高度吻合，相关系数基本维持在0.9 以上。 但近两年来，工业增加值指标却备受质疑。2013 年工业增加值增速从10%放缓到9.7%， 而同期 GDP 增速却完全持平。2014 年一季度，工业增速从去年的 9.7%大幅下滑至 8.6%， 很多人质疑这样的工业增速根本不足以支撑7.4%的GDP 增速。 到底是数据造假还是市场多虑？我们更倾向于后者。GDP 增速与工业增速的相关性近 年来明显下降。原因一是中国正在从工业主导向服务业主导型经济转型，工业占比正在加 速下降，2013 年工业占比已降至 36.99%的历史新低，而第三产业占比首次超过了第二产 业，在2013 年7.7%的增速中，第三产业贡献了3.6 个百分点，而工业仅贡献了3.1 个百 分点，贡献率分别为46.8%和39.9%，这和2000 年的57.6%和34.8%完全颠倒。 拿着次要部分预测整体当然有失偏颇。二是规模以上企业的比例趋于下降，尽管目前 全部企业的工业增速仍低于规模以上企业，但随着规模以上企业去产能压力加大，该差距 正在大幅缩小，未来中小企业的占比可能逐步提升，这也将导致规模以上工业增速的预测 作用减弱。 误区之三：克强指数差一定代表经济差吗？ 新常态：产业结构、能源结构和融资结构的变化导致发电量和中长期贷款对经济的代 表性明显下降。 过去，发电量、中长期贷款和铁路货运量构成的克强指数与GDP 增速高度相关。但近 年来，随着中国经济结构的变化，克强指数的片面性愈发凸显出来，集中体现在两点： 首先，产业结构和能源结构的变化导致发电量的代表性下降。过去的关系链条是发电 量—工业增加值—GDP，但近年来这两个环节的相关性都在下降。一方面，由于生产效率 和能源利用效率提升，工业对传统发电的依赖明显下降，对风能、太阳能等新型发电方式 的依赖程度大幅提升，而这部分并没有统计。这导致工业用电量/工业增加值比率从2003 年的25.4%大幅降至2013 年的 18.6%。另一方面，随着传统高耗能工业的萎缩和低耗能新