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财政学 第十二章 国债和国债市场 ——本章对公债问题进行理论和制度性分析 ——主要包括关于国债的特点和结构、国债的发行和偿付、国债的负担和功能等方面 第一节 国债原理 一、国债及其产生和发展 （一）国债的含义 （二）国债的产生与发展 公债是指国家或政府以债务人的身份在国内外发行债券或向外国政府、银行和金融组织借款所取得的一种债务。 公债是政府筹集财政资金的有偿形式，是一个重要的财政范畴。 自愿性、有偿性和灵活性是公（国）债区别于其他财政范畴的特有的形式特征。 注意区别和比较 1.???国债与公债 公债是政府举借的所有债务，其债务人包括中央政府和地方政府，其收入列入地方政府预算管理； 国债仅指中央政府举借的债务，其债务人是唯一的，收入列入中央政府预算管理； 国债是公债的组成部分； 2．公债与企业债券 发行公债是政府用于经济建设、弥补财政赤字和宏观调控的需要；企业债券的发行则是企业生存或投资的需要。 信用基础的不同：公债凭借的是政府信用；而企业债券则相对薄弱。 3．公债与税收 存在的依据不同：税收凭借的是行政权力，具有强制性和无偿性；公债凭借的是政府国家信用，必须承担还本付息的义务。 所组织的财政收入的性质和来源不同：税收收入来源于国民收入的再分配；公债收入主要来源于社会闲散资金。 二者的经济效应不尽相同：税收对社会经济的针对性较强，主要是一种财政政策工具；而公债则具有两重性，既是一种财政政策工具，又是实施货币政策的一种必要工具。 二、国债的种类、结构和负担 （一）?公债种类 按发行地域划分 国内公债（内债）：是指在本国范围内发行的债券和政府借款，发行收入和还本付息都用本币结算支付。 国外公债（外债）：是指政府向他国政府、银行、国际金融组织的借款和在在国外发行的债券，发行和还本付息要使用外汇。 偿还期限划分 短期公债：期限在一年之内，具有高度灵活性，变现能力强，是进行公开市场业务的工具 中期公债：期限在一到十年，用来弥补预算赤字或用于中长期建设项目和公共设施项目 长期公债：期限在十年以上，用于筹集长期建设资金 按举债方式划分 强制公债 自由公债 按流通程度 可转让（上市）公债：可以在金融市场上自由流通、变现能力强、投资风险相对较弱，如记帐式国债 不可转让（非上市）公债：不具有流通性，变现能力差，如凭证式国债 (二)国债的结构 合理的公债结构对减轻债务负担和避免还债高峰有重要意义 国债结构 （1）国债的期限结构：短期化和多样化并存. （2）国债持有者结构：即投资人结构. 机构投资者（各种证券中介机构、养老保险基金、基金管理者和银行）、个人及外国投资者。 （3）国债利率（收益率）水平结构：主要受市场利率或银行利率、政府信誉以及社会资金供求的影响。 (一)国债负担和限度 国债负担 认购人负担 政府负担 纳税人负担 代际负担 国债规模评价指标： 国债的承受能力指标 国债的偿还能力指标 国债负担率：一定时期内国债数量与国内生产总值的比例，表明政府债务的负担程度。国际指标为45%。 公式：国债负担率=当年国债发行额（或国债余额）/当年GDP*100% 国债应债率：某一时期由国民收入水平决定的购买国债数额的比例，表明购买者的应债能力。 公式：国债应债率=当年国债发行额/当年国民收入*100% 国债偿债率：一国在某个时期偿付国债本息额占财政收入的比例，反映财政收入对国债还本付息的保证程度。 公式：国债偿债率=当年国债还本付息额/当年中央财政经常性收入*100% 国债依存度：国债发行额占当年中央财政支出的比例，反映了财政支出对债务的依赖程度。国际公认指标是15%-20%。 公式：国债依存度=当年国债发行额/当年国家财政支出*100% 我国今年国债负担率水平 部分国家1991-1995年国债负担率（中央政府） 我国国债依存度分析 第二节 国债的经济效应和政策功能 一、李嘉图等价定理及其实证研究 （一）李嘉图等价定理(Ricardian equivalence theorem) 政府支出是通过发行国债融资还是通过税收融资没有任何区别,即债务和税收等价; 国债仅仅是税收的延迟. 政府选择征收一次性总量税,还是发行国债,对于居民的消费和储蓄,没有任何影响. 政府财政政策无效性 持久收入假说 由美国芝加哥大学教授弗里德曼(Milton Friedman)提出 该理论认为，消费者的消费支出主要不是由他的当前收入或现期收入决定，而是由他的持久收入决定。 所谓持久收入是指消费者可预期的、有获取保障的、稳定的长期性收入。 前提（P:永久；t:暂时） （1）y=yp+yt, c=cp+ct (2)cp=byp, b为消费倾向 （3