第二章及财务管理的价值观念.pptx

学习重点 单项资产的报酬与风险的计算和分析 证券组合的报酬与风险的计算和分析 资本资产定价模型 第二节 风险与报酬 2.2.1 风险与报酬的概念 报酬 (return) ,为投资者提供了一种合适地描述投资项目财务绩效的方式。报酬可以通过投资报酬率来衡 报酬确定-购入短期国库债券 报酬不确定——投资刚成立的高科技公司，即投资面临风险。 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司获得报酬的高低。 2.2.2 单项资产的风险与报酬 1. 确定概率分布 市场需求类型 各类需求 发生概率 各类需求状况下股票报酬率 西京 东方 旺盛 0.3 100% 20% 正常 0.4 15% 15% 低迷 0.3 -70% 10% 合计 1.0 — — 2.单项资产的期望报酬率 它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率。 计算期望报酬率： 将各种可能发生的结果与其相对应的发生概率相乘，并把乘积相加，则得到的各种结果的加权平均数，就是期望报酬率。其计算公式为： 市场需求类型（1） 各类需求发生概率（2） 西京公司 东方公司 各类需求下的报酬率（3） 乘积 （2）×（3）=（4） 各类需求下的报酬率（5） 乘积 （2）×（5）=（6） 旺盛 0.3 100% 30% 20% 6% 正常 0.4 15% 6% 15% 6% 低迷 0.3 -70% -21% 10% 3% 合计 1.0 — 15% — 15% 概率分布图的运用： 概率分布图越密集，实际值越接近期望值，股票的风险就越小。 3.单项资产的标准差计算 标准差 (standard deviation, SD) 是度量概率分布密度的指标。标准差越小，概率分布越密集，风险就也就越小。 标准差的计算过程： 标准差就是度量了实际值偏离期望值的程度 每个可能的报酬率 4.计算离散系数 2.2.3 证券组合的风险与报酬 投资者在进行证券投资时，一般并不是把所有资金投资于一种证券，而是同时持有多种证券，称为投资组合。 1.证券组合的报酬 投资组合的期望报酬率，就是投资组合中各单项证券的期望报酬的加权平均数，其权重就是单项证券在投资组合中所占的比例。其计算公式： 2.证券组合的风险 投资组合的风险并不是投资组合中各单项资产风险的加权平均数，因为，投资组合的风险肯定是小于单项资产的加权平均数的。 可分散风险： 可分散风险也称为非系统风险。它可以通过分散投资来减少，但并不能完全消除。 风险的分散程度取决于投资组合中各证券的相关性 两个变量同时运动的趋势，用相关系数R度量这种趋势 当相关系数为-1，股票的报酬率处于完全负相关。 投资组合由完全负相关的股票组成，风险可以被完全分散。 不同相关系数对风险分散程度的影响 当相关系数为+1，股票的报酬率处于完全正相关。 投资组合由完全正相关的股票组成，则无法分散风险。 事实，多数股票的报酬都是呈正相关，但并非完全正相关，相关系数都在+0.5- +0.7之间。 投资组合能够降低风险，但是不能完全消除风险。 投资组合的风险随包含股票数量的增加而降低，但要找报酬完全负相关的股票很困难。 即使非常大的投资组合，任然会存在一些风险。 不可分散风险： 不可分散风险也称为市场风险，或者系统风险。对资产的报酬率产生一定的影响，并且不能通过投资组合消除。 著名的β系数衡量市场风险程度，并且反映了股票报酬率对市场风险的敏感程度。 β系数的计算： 单支股票的β系数是不需要投资者自己计算的，而有一些投资服务机构定期计算并公布。 投资组合的β系数是投资组合中各单只股票β系数的加权平均数，权重就是单只股票在投资组合中所占的比例。其计算公式： 3.证券组合的风险报酬 证券组合的风险报酬率是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外补偿。 在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的β系数， β系数越大，风险报酬就越大。 证券组合报酬率，简称市场报酬率 4.有效投资曲线（有效边界曲线） 投资者都希望投资于有效投资组合，再既定风险下，获得报酬最高的投资组合；再既定报酬下，承担最小的风险的投资组合。 马克维兹认为，在用横轴表示的投资组合的风险σp、纵轴表示投资组合的预期报酬率μp的坐标图中，可以求得一条最有效率的投资组合边界曲线EF，称为有效边界曲线 从点E到点F这条曲线上的投资组合都属于有效投资组合，可以在既定期望报酬率上风险更低，在既定风险下报酬更高。 N E1 F1 有效边界曲线 6.资本市场线（CML) 要建立最优的投资组合，还必须加入一个新的因素—无风险资产。 无风险资产：标准差为0 实际报酬率等于期望报酬率 揭示持有不同比例的无风险资产和市场风险组合情