警惕 MPA 考核对季末流动性边际扰动.PDFVIP

[Table_main] 宏观研究类模板 固 报告日期：2017 年3 月18 日 定 收 益 警惕MPA 考核对季末流动性边际扰动 研 ──流动性及利率债周报 究 ：孙付 执业证书编号：S1230514100002 顾楚雨（联系人） ：0211308 021 ：sunfu@ guchuyu@ 报告导读 [Table_relate]  本报告对主要央行货币政策、货币市场及利率债变化进行跟踪分析。 相关报告 投资要点  警惕MPA 考核对季末流动性边际扰动 三月底即将迎来表外理财纳入MPA 后首次考核。表外理财在MPA 中的考核 思路，是将其纳入广义信贷中，受增速不得偏离既定M2 目标的限制。根据 2017 年 12%的M2 目标增速，全国性系统重要性机构（N-SIFIs ）、区域性系统 重要性机构（R-SIFIs ）、普通机构（CFIs ）广义信贷增速限制分别为32%、34%、 37%。由于央行尚未公布三类机构划分标准，本文暂且将五大行划入全国性系 统重要性机构（N-SIFIs ），将12 家全国股份制银行划入区域性系统重要性机 构（R-SIFIs ），将其它中小银行划入普通机构（CFIs ）。 表外理财纳入MPA 考核对五大行影响微乎其微。根据五大行年报，可以得到 各个季度其广义信贷（除表外理财）规模；将银行理财年报中五大行理财产品 余额扣除现金及银行存款，再按各行资产比重加权，粗略估算出五大行表外理 财规模。根据我们测算，2015 年年底，五大行广义信贷（包括表外理财）同 比增速分布13-17%之间，2016 年六月底，这一数值进一步减少到9%-16%之 间，远低于32%的增速限制。 MPA 考核对12 家全国股份制银行影响较小。据测算，2015 年年底，12 家股 份制银行整体广义信贷同比增速30.36% ，距离34%的增速上限较为接近；2016 年6 月底，这一数值大幅降低到21.46% ，远低于34%的增速限制。考虑到表 [table_research] 外理财增速逐渐放缓，2017 年一季度全国股份制银行广义信贷同比增速大概 报告撰写人：孙付 率持续降低，表外理财纳入MPA 考核对股份制银行整体影响较小。 数据支持人：顾楚雨 部分前期表外理财扩张过快的中小银行可能被动收缩理财规模；同时，为了 达到MPA 其它考核项目的标准，部分银行有拆入资金的诉求，对季末流动性 产生边际扰动。根据财新等媒体报道，由于MPA 考核不达标，一些银行已经 被取消了获得MLF 的资格。本周跨周和跨月资金利率抬升明显，或是部分银 行为了应对MPA 考核拆入资金。央行上调政策操作利率叠加季末MPA 考核 的边际扰动，预计三月底资金面易紧难松。 1/ 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 证  一周市场回顾 券 本周货币政策“提价升量”。价格方面，本周四，央行分别上调了各期限逆回 研 购及各期限MLF 操作利率 10BP，同时分别上调隔夜、7 天、1 个月SLF 利率 究 20 、10、10BP。数量方