VaR风险管理的核心.PDFVIP

VaR :风险管理的核心 崔悦文　李辉 ( 中央财经大学金融学院,北京 100081) 摘要 : 由于经济全球化势不可挡 ,金融创新层出不穷 ,带来了金融危机的不断增长 ,对风险的衡量和管理成为了 各国监管机构和金融机构的首要课题 。VaR 是当前公认的最准确 、简便衡量和管理风险的方法 ,本文对什么是 VaR 、如何运用 VaR 来衡量风险以及 VaR 方法如何应用在绩效评估上等 ,进行了详细的阐述 , 以期对 VaR 有一 个全方位的解读 。 关键词 :风险值 ; 风险调整后的资本收益率 ; 绩效评估 ; 风险管理 　　近年来 ,随着金融创新的不断发展 ,对金融风险的研 在假定未来收益服从正态分布时 ,可简化 VaR 的计 究逐步深入 。国际监管机构致力于建立国际统一的风险 算 。此时 ,根据置信水平选择一个度应的乘子 ,用资产组 测定与管理标准 ,各国管理机构则在研究与本国相适应的 合的标准差与该乘子相乘 , 即可求得 VaR 。与时间间隔 方法与政策手段 。各国金融机构从自己的生存与发展出 Δ ( μ) ασ Δ t 相对应的相对 VaR 为 :VaR = P0 R - = P0 t 。 发 ,也研究并使用了大量的模型、方法来管理风险。迄今 (ασ Δ μΔ) 类似的,绝对 VaR 为 :VaR = - P R = P t - t 。 0 0 为止还没有一个完全科学的方法被普遍接受 。但是 ,随着 由上述分析可见 ,计算 VaR 的核心在于估计投资资 金融风险管理理论的发展 ,VaR (Value - at - Risk) 方法正 产的未来收益的统计分布或概率密度函数 。大多数情况 在得到改进 ,并被越来越多的监管机构和金融机构作为风 下 ,直接估算投资组合的未来收益几乎是不可能的, 因为 险测定与管理的强有力工具 。 金融的投资组合一般包含种类繁多的金融工具 ,并且无法 一、VaR 的基本内涵 保留估计过程中所需的所有相关的历史数据 。因此 ,通常 风险值 ,有人翻译为在险价值或风险价值 ,有的学者 将证券组合用其市场因子来表示 ,证券组合价值是其所有 ( ) 称为“风险值革命”VaR revolution , Holton , Glyn 、也有学 市场因子的函数 。 ( 者形容为“风险管理的杠杆”Benchmark of Risk Manage 风险值巧妙地运用一些统计学的基本观念于风险的衡