- 1、本文档共5页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
不必过度忧虑人民币汇率短期大幅波动-交通银行.PDF
不必过度忧虑人民币汇率短期大幅波动
1 月 4 日,离岸(CNH)人民币兑美元汇率延续了上周的大幅
震荡下跌趋势,创五年来新低。这样的暴跌怎样解释?人民币贬
值趋势是否已经形成?
截至 2015 年年末,人民币兑美元在岸即期汇率同比贬值幅
度约为4.67%。从趋势上看,双向波动、波幅加大、阶段性适度
贬值是人民币汇率今年年内可能性较大的运行格局。
从中长期看,一国货币汇率水平最终由其经济基本面决定。
当前,人民币并不具备趋势性大幅贬值的基础。我国经济基本面
总体平稳。尽管经济增速持续回落,但2015 年仍有可能保持7%
左右的中高速增长。放眼当今世界,能达到这一发展速度的国家
并不多。去年以来,我国经常账户顺差增大,国际收支总体上保
持平衡。人民币趋势性大幅贬值有可能引发资本外逃、外汇储备
急剧缩水等一系列问题,带来股市和汇市非理性的联动,形成“蝴
蝶效应”,年初以来的市场动态似已见端倪。不仅不利于我国经
济转型和产业升级,甚至有可能导致系统性金融风险。去年以来,
人民币实际有效汇率升值较快,“811 汇改”可视为对人民币/美
元汇率的一次校正,但这种校正不太可能常态化。未来市场供求
关系将逐渐成为人民币汇率的主要决定因素。汇率实现清洁浮动
尚需一系列政策、机制和市场条件,不可能一蹴而就。
今年,不排除人民币出现阶段性适度贬值的可能。短期内我
国经济仍面临不小的下行压力。最新公布的 12 月制造业PMI 指
数微弱反弹,低于荣枯线,预示今年一季度制造业复苏动能依然
疲弱。近期人民币汇率出现较大震荡,似乎表明我国以市场供求
为基础的人民币汇率形成机制正在形成之中,双向波动的区间正
在打开。美国利率将走进上行通道,推动资本回流美元资产,对
人民币汇率带来向下压力。离、在岸市场上美元持续走强的预期
也在一定程度上为人民币汇率阶段性贬值推波助澜。但中国的经
济基本面和政策调节能力决定了人民币贬值幅度会低于市场较
为流行的预期。
人民币加入SDR 货币篮子以后,汇率的双向波动是否会更加
剧烈?这次人民币急贬是否和加入SDR 有关?
加入SDR 货币篮中长期将有助于人民币币值坚挺。从需求来
看,人民币加入SDR 货币篮,意味着人民币作为国际储备货币的
地位初步得到了以IMF 为代表的国际金融体系的认可,由此各国
货币当局会产生增加人民币储备资产的需求。随着我国人民币国
际化、资本和金融账户开放等相关配套措施推进,全球金融市场
将有大量外币资产逐步转化为人民币资产。预计到 2020 年,人
民币的国际需求规模有望升至1.5 万亿美元。作为SDR 货币篮的
重要成员,人民币汇率大幅度波动对于SDR 价值稳定显然是不利
的;考虑到中国还是第一贸易大国,保持人民币汇率基本稳定还
将成为贸易伙伴国和外汇储备国的普遍需求。未来,中国货币当
局应承担在国际金融市场出现重大动荡时维持市场稳定的义务。
从短期来看,人民币汇率变化与加入SDR 之间并无特定关系。
当然,市场预期往往是复杂而微妙的。近来市场上一直有种预期,
即加入SDR 之后,由于所谓的“维稳”动机消失,人民币汇率短
期内可能迎来一轮下跌。这种预期虽缺乏根据,但对市场的影响
不容小觑。同时,其他一些短期触发因素也与此相互交织,比如,
由于中国对外资本输出步伐加大,年底到年初,各种对外支付项
目可能较多,对外汇的需求比以往要大,在外汇市场上表现为短
期需求的明显增加,给人民币汇率带来了一定的压力。再者,境
内股票市场的大幅波动也会对人民币汇率带来心理上的压力。在
我看来,这些预期和心理因素都不是实质性的。“风物长宜放眼
量”,加入SDR 货币篮总体上有助于未来人民币汇率稳定和币值
坚挺。
人民币走贬对国内投资、消费和进出口各有怎样的影响?在
人民币贬值、外汇占款减少的情况下,今年降息降准的情况如何
预测?
人民币阶段性适度贬值对国内投资影响较不明显。对消费的
影响可能存在,但也可能是短期的,且效应不见得十分明确。例
如,随着美元相对走强,我国居民赴美旅游消费的意愿短期内可
能略有下降;但与此同时,人民币对欧元、日元等非美货币仍可
能保持相对强势,从而使我国的海外消费出现结构分化和替代效
应,因而未必会显著激发国内消费。美元相对走强,对我国进出
口的影响可能更明显一些,但对其作用也不可过分夸大。从进口
来看,以美元计价的国际大宗商品价格将继续承受下行压力,虽
在一定程度上可能拖累我国今年的进口增幅;但在去年,我国多
数大宗商品的进口数量不但没有明显减少
文档评论(0)