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　　浅议互联网金融真伪 浅议互联X金融真伪 导读： “互联X金融”概念自2013年以来一直被热炒。一方面是互联X公司对金融业务的积极涉足，另一方面则是传统金融行业对互联X的日益重视。互联X尤其是移动互联X公司以其一贯生猛的营销方式，强势介入人们的日常金融活动，让人耳目一新。这也就促生出一个模模糊糊的“互联X金融”概念。 　　互联X作为一项技术，在过去20多年来一直在影响着全球的金融业。不过，互联X的影响主要集中于后台（比如支付）和渠道，并没有催生出任何新金融。在互联X技术发展最早、最为成熟且应用领域最广的美国，并不存在所谓“互联X金融”的概念。 　　“互联X金融”在中国大行其道，主要源于中国金融体系中 “金融压抑”（financial repression）的宏观背景，以及对“互联X金融”所涉及的金融业务的监管空白。所谓“互联X金融”之所以迅速发展，实际上是进行了比传统银行更为激进的监管套利。 　　互联X公司灵活而激进的运作模式，扰动了传统金融企业固有格局。它们正在倒逼着传统金融企业运营的市场化，以及利率的市场化。不过，中国所谓“互联X金融”业务，只是传统金融在监管之外的一种存活形态，互联X只是一种工具。金融的本质没变，也没有产生可以叫做“互联X金融”的新金融。 　　如此，“互联X金融”恐怕是一个伪命题。对互联X进行研究，应该认识到其作为技术的本质，及其作为技术的普遍适用性，包括在传统金融企业的运用。作为技术，互联X有助于提高金融服务的效率和客户体验，延展金融服务的边界，并帮助实现“普惠金融”（inclusive finance）的理念，“互联X金融”则是个似是而非的概念。美国为何没有“互联X金融” 　　美国是金融和互联X都最为发达的国家，但是美国没有“互联X金融”的说法。 　　这缘于互联X作为技术的本质。互联X对金融的冲击，本质上就是机器与人力资本的冲突，其结果取决于机器在多大程度上可以取代人力。而这种冲突自金融诞生之初就一直在进行。在这点上，互联X并没有什么特别突出的地方。 　　互联X的特性，就是对标准化、数字化内容传输的便利性和规模化。在金融领域，这类信息（如交易数据）和流程多为业务的后台。难以标准化的人力资本（如商业关系）则储存于个体之中，很难受到互联X的冲击。在历史上，金融领域的技术进步已经对人力资本进行了多轮淘汰。但有些信息注定难以用机器处理，而这往往是金融最重要的部分。 　　交易市场因为交易数据是标准化海量数据，因此受到互联X技术影响最深远。比如股票买卖，在业务处理上就是对股票所有权的登记和转让。这种所有权信息以数字化方式储存于电脑中，便于以互联X的方式传输。美国的洲际交易所（ICE，intercontinental exchange）在上世纪90年代成立时，就是要运用互联X技术来建立一个能源交易市场。发展到今天，洲际交易所已经将纽交所合并而成为世界最大的交易所之一。在交易市场上，互联X还促生了Ameritrade和etrade等基于互联X的股票交易平台，降低了交易费用，为散户进行股票交易提供了更多便利，对传统的券商交易平台产生很大冲击。 　　支付领域的数据则更加单一和标准化。互联X金融真伪由.eritrade等X上交易系统和交易所系统直接相连，减少了中间环节，从而降低了费用，增强了用户体验。但从股票投资者的角度看，后台交易系统的技术改善更便于实施既定的投资策略，但是他的投资收益依然是所投公司（股价变动和分红）。 　　股票市场进行资源配置的功能也没有因互联X而有任何转变，投资者依然是根据公司运营和收益前景来决定投资与否。同样，对研究而言，互联X转变了研究报告的传递，但互联X本身并不能产生研究报告。 　　互联X作为一项技术，在美国的金融业得到广泛应用，并且产生了深刻影响。但互联X并没有产生新金融。这种认识上的清醒，使得西方市场没有产生所谓“互联X金融”概念。“互联X金融”为何盛行中国 　　互联X在中国金融业的应用，可以追溯到上世纪90年代由招商银行推出的“X上银行”。但互联X在中国金融界真正发力，也就是最近几年。 　　当前热炒的“互联X金融”概念更多是指P2P平台、余额宝以及移动支付等领域。它们的发展，主要源于制度因素。中国的金融体系长期处于经济学家麦金农和肖所描述的 “金融压抑”之中，利率受到管控，资金主要由银行体系进行配置。而逐利的市场，必将试图利用任何由于管制而可能产生的套利空间。这就是目前所谓“互联X金融”在中国大行其道的基本逻辑。互联X在其中只是个技术手段。“互联X金融”对中国的金融改革其实有着积极作用。这些企业和服务在客观上推动了传统金融企业的市场化，甚至倒逼了利率市场化。由于其业务主要是面向低净值客户和小微企业，它们还帮助解决了中国金融体系里小微企业贷款难的理由（这是传统金融长期以来不愿或难以解决的