美国货币政策与中国物价水平关系的经驻蛳究-吉林大学数量经济研究.pdfVIP

第7期 (总第380期) 财 经 问 题 研 究 Number7(GeneralSerialNo．380) 2015年7月 ResearchonFinancialandEconomicIssues July，2015 · 金融与投资 · 美国货币政策与中国物价水平关系的经驻蛳究 张屹 山 ，张 可 ，张 鹏 (1．吉林大学 商学院，吉林 长春 130012；2．中国人民银行长春中心支行 ，吉林 长春 130051) 摘 要：本文运用协整VAR模型研究了美联储货币政策调整如何影响国际大宗商品价格进而影 响中国的物价水平。结果显示，美国货 币政策、国际大宗商品价格、中国的原材料、燃料和动 力购进价格指数以及工业品出厂价格指数 (PPJ)之间存在着长期协整关系。美联储 目标利率和 中国原材料、燃料、动力购进价格以及工业品出厂价格指数 (PPI)之 间存在着负向关系。2008 年次贷危机之后．关联储实施量化宽松政策，美联储总资产和中国原材料、燃料、动力购进价 格以7L．Y--业品出厂价格指数 (PPI)之间存在着正向关系。 关键词：美国货币政策；大宗商品；中国物价水平 中图分类号：F830．33 文献标识码：A 文章编号：1000．176X(2015)07-0040-07 一 、 引 言 国际大宗商品价格对各国经济的运行具有重要的影响。20世纪70年代的石油价格上涨 曾经被认 为是导致世界经济出现滞胀的原因。而90年代较低的大宗商品价格，一方面使得美国等国家经历了 一 段高增长、低通胀的时期，另一方面石油和农产品输出国却遭受了经济增长乏力的窘境，比如墨西 哥、印度尼西亚、俄罗斯、巴西和阿根廷等国家。随着中国经济的快速发展，中国已经成为世界工 厂，对于大宗商品需求越来越多。国家发展改革委员会公布的资料显示 ，目前中国原油进 口超过2亿 吨，对外原油依存度超过 50％，对外大豆依存度接近80％，2010年进 口铁矿石超过6亿吨。随着中 国对于大宗商品需求的不断增加，大宗商品的价格从2003年开始一路上涨。大宗商品价格指数从 2003年的240点左右上升到2008年500点左右。在2008年次贷危机发生之后，大宗商品价格随着经 济状况和美国联邦储备委员会 (简称美联储)量化宽松货币政策剧烈波动。大宗商品价格的变化对 于中国经济来说非常重要，直接影响企业的利润，并传导到下游影响物价水平。我国虽然作为大宗商 品的巨大需求方，但是几乎没有对大宗商品的定价权。其中的原因，一方面是因为中国并不是资源输 收稿 日期 ：2015-04—18 基金项目：国家 自然科学基金项 目 “全球经济失衡背景下美 国经济政策对中国的溢出效应 及其 风险隔阻机制的研究” G0301) 作者简介：张屹山 (1949一)，男，吉林长春人，教授，博士生导师，主要从事宏观经济、货币政策和博弈论等方面的研究。E— mail：yishan@jlu．edu．cn 张 可 (1964一)，男，湖南常德人，博士研究生，主要从事宏观经济与货币政策研究。 张 鹏 (1985一)，男，四川泸县人，博士研究生，主要从事宏观经济与货 币政策研究。 美国货币政策与中国物价水平关系的经验研 究 41 出大国．另一方面主要是因为金融方面的原因。全球大宗商品价格大多以美元定价，并且具有价格影 响力的期货交易所都位于欧美发达国家。参与大宗商品期货市场交易的也多是欧美发达国家的资本。 中国只能被动地接受大宗商品价格的波动，并且承担了巨大的损失。例如，中国大豆的压榨企业就曾 经因为大豆价格的剧烈波动导致大规模的亏损以及破产，外资趁机收购从而控制了中国豆油压榨行 业。本文主要研究全球大宗商品价格变化背后的美元因素，探讨美元、大宗商品价格与中国物价水平 三者之间的关系。 二、美元、大宗商品价格与中国物价水平关系的理论分析 美元作为 目前全球的主导货币，主要表现在：首先，美元是全球贸易的结算货币和主要储备货 币。各个国家都需要足够的美元外汇储备以应付贸易收支和资本流动。其次，石油、铁矿石、主要粮