主权债务重组机制研究历程现状与展望-中债资信.pdfVIP

2014 年8 月 主权债务重组机制研究：历程、现状与展望 专题报告 2014 年第18 期 总第117 期 评级技术总部 内容摘要 陈曦 当地时间2014 年7 月30 日，NML 资本公司等少数债权人通过诉讼 电话：010 邮件：chenxi@ 迫使阿根廷政府在 13 年中第二次陷入主权债务违约，少数债权人的诉讼 行为对之前两次债务重组的效果以及阿根廷政府的信用状况产生重大影 于国龙 响。主权债务重组机制及其面临的债权人协作等问题再次引起了市场和学 电话：010 界的广泛关注。本文结合主权国家主要融资方式的转变，对主权债务重组 邮件：yuguolong@ 机制的发展历程进行了梳理；围绕 “债务国道德风险”与 “债权人协作困 境”两大核心难题，对三大主权债务重组机制—— “巴黎俱乐部”“伦敦 俱乐部”以及“债券互换”——相关制度设计进行介绍和分析；并在此基 础上对当前主权债务重组机制的不足以及未来的发展趋势进行探讨，以期 市场总部 为进一步研究债务重组相关机制及其对主权信用的影响等问题奠定基础。 电话：010 三大主权债务重组机制是随着主权国家融资方式的转变而逐渐形成、 邮件：cs@ 发展起来的。在不同的融资方式下，主权债务重组所面临的债务国道德风 险的高低与债权人协作难度的大小存在差异。相应地，三大重组机制亦各 中债资信是国内首家以采用投资人 有侧重，通过一系列制度设计，降低了债务国的道德风险与同类型债权人 付费营运模式为主的新型信用评级公 协作的难度。然而，由于缺乏统一的重组框架，三大重组机制无法有效应 司，以“依托市场、植根市场、服务市 对不同类型债权人之间的协作困境。 场”为经营理念，按照独立、客观、公 正的原则为客户提供评级等信用信息综 预计在中短期内，建立统一主权债务重组框架的设想难以实现，主权 合服务。 债务重组领域仍将维持 “三驾马车”并行的格局；随着 IMF 相关机制的 公司网站： 完善和发展，其将在应对不同类型债权人协作困境等方面发挥越来越重要 电话：010 的作用。 地址：北京市西城区金融大街28 号院盈 泰中心2 号楼6 层 主权债务重组机制研究：历程、现状与展望 在经历了多番上诉后，当地时间2014 年6 月16 日，NML 资本公司（NML Capital Ltd. ）等 少数债权人关于要求阿根廷政府全额偿付违约债务的诉讼在美国最高法院获得有利判决，并最 终迫使阿根廷政府在13 年中第二次陷入主权债务违约的泥潭，对努力重返国际资本市场的阿根 廷政府造成重大打击。 阿根廷主权债务重组中，NML 资本公司等少数债权人的诉讼行为对债务重组的效果以及阿 根廷政府的信用状况产生了重大影响。主权债务重组机制及其面临的债权人协作等问题再次引 起了市场和学界的广泛关注。本文结合主权国家主要融资方式的转变，对主权债务重组机制的 发展历程进行了梳理；围绕 “债务国道德风险”与“债权人协作困境”两大核心难题，对三大主权 债务重组机制—— “巴黎俱乐部”“伦敦俱乐部”以及“债券互换”——相关制度设计进行介绍