铜市昙花已现，商品盛宴即将落幕.docVIP

铜市昙花已现，商品盛宴即将落幕 　　2016年11月始，铜价突破前期高位39000元/吨一线，暴力拉升最高直达48000元/吨一线，这是实体经济需求的复苏根本所致？还是基金等投机机构看好铜材市场长线的战略做多？抑或是房地产调控挤出的投机热钱集中流入大宗所致 　　前言：2016年11月始，铜价突破前期高位39000元/吨一线，暴力拉升最高直达48000元/吨一线，这是实体经济需求的复苏根本所致？还是基金等投机机构看好铜材市场长线的战略做多？抑或是房地产调控挤出的投机热钱集中流入大宗所致！ 　　背景：随着2015年下半年至今央行货币的持续宽松，使得信用扩张步伐加快，这就导致全社会流动性越来越泛滥。而这时候，由于金融资产经过了轮动上涨，包括2015年上半年股市暴涨，2015年下半年至2016年前三季度楼市的繁荣，高收益资产越来越少，市场交易越发拥挤，从而资产配置需求使得大量充裕的流动性继续寻求下一个配置对象。而大宗商品经过几年的去库存和供给侧改革下的去产能，由此成为资金配置的最佳标的。尤其十月份以后，商品市场包括铜出现了一个爆发性的拉升。从总体上看今年商品市场的这个资金的进入是非常典型。 　　从春节同期比较，商品市场进入的增量的达到了60%-80%。很显然这种资金的增量是源于这个资产配置以及对于这个通货膨胀的预期所导致的需求，那这种需求的实际是一种金融型需求或者叫投资性需求。与正常的消费叠加到一起，相对而言供需关系发生一些变化，推动了整个价格的上涨。那么这种现象会持续吗？ 　　一：全球货币流动性拐点出现 　　9月份以后，全球央行的货币政策已经出现了比较明显的转变。 　　中国人民银行基础货币的投放的动力及空间是有限的。一方面外汇占款在不断减少，另一方面，央行现在又受制于今年的房地产的泡沫。28号政治局会议已经明确提出了要实施稳健的货币政策、抑制资产泡沫和防范金融风险，这代表国内的货币政策已经出现了相对比较大的变化。并且10月份开始的严格房地产调控政策继续发酵，现在不但控制购房成本及资金来源，对于买地的房地产企业也严格控制资金杠杆。 　　中国货币政策真正出现调整是在今年8月份，逆回购是投放资金的方式，但中国央行一向多做少说，官方上一直是稳健偏中性的货币政策，明年可能转向稳健偏紧的货币政策。 　　之前中国外汇储备的来源是结汇，目前是靠央行的投放，除了传统的逆回购，今年来采用了MLF，投放期限多在3月，6个月到1年，期限越长，拆借利率越高，央行有意将短期资金减少，尽量多投放长期的资金，事实上抬高了整体市场的资金成本。预计在中国经济下行压力再度凸显之前，央行仍将更多采用MLF、PSL等结构性货币政策工具，试图引导资金“脱虚入实”。而蕴含较强货币宽松信号的“降准、降息”皆不可期，短端利率中枢的下行亦不可期。 　　德意志银行出了问题之后，欧洲央行的态度也出现了明显的变化。负利率对于以银行体系为主导的欧洲、日本国家的这种经济体伤害非常大，QE失效导致QE开始在边际上有所变化。尤其在美元加息周期开始之际继续QE只会导致资金加速流出。在接下来的12个月内也将迎来一系列风险事件，英国计划在2017年3月份以前正式启动脱欧程序，意大利、法国、德国以及荷兰也将陆续举行选举。随着反欧盟党派愈发活跃，主要欧盟国家的选举可能会影响整个欧盟的政治经济格局、欧元区在动荡中走向土崩。 　　美国12月份美联储加息的概率相对也比较确定。从这个角度来看，全球的几大央行流动性边际的拐点其实已经可以确认。 　　二：美元强势周期的持续发力 　　根据图一长期美元周期观察，每98-99月为一正弦周期。按此周期来看，2017年11月前后位美元此次周期顶峰，后面美元会重新走弱，现在美指就在向上寻顶；此图也可看出，美元历次走强的高点是逐渐降低的，也显示了纸币的投放天然贬值属性。 　　由于美元是世界货币，所以美元指数的波动，往往带来大海潮汐一样的影响。如果美联储启动加息，将引发全球资金进一步涌向美元资产，把美元指数推向更高点，或触发全球金融大动荡。 90年代日本股市崩盘，房市崩盘，美元指数上100；然后1997年东南亚金融风暴，香港、东南亚金融海啸，美元指数上100；接着2015年底，美联储加息，美元指数短暂破100，全球30多个国家汇率崩盘，金融大动荡。 回顾历史，美元指数一旦突破100，金融危机魅影相随。 　　技术分析，未来一年多的时间内，美元指数可能上行至110点上方。对于美元和大宗商品而言，长期走势是很稳定的负相关关系。回顾历史，每次美元大牛市，必然伴随全球经济波动甚至发生危机；而美元大熊市及美联储宽松时代，则基本上对应着资产价格泡沫、物价上涨和大宗商品牛市。事实上，早在1995-2001年美元处于大级别牛市之时，黄金、铜、铝等大宗商品就展开过长达3-6年