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我国股市对实体经济的影响 　　摘要：2014年6月，我国股市新一轮的涨势在经济下行的背景下开启，再次打破了股市作为经济“晴雨表”的美好愿望。早期学者们的研究认为我国股市背离了实体经济的发展。据此，建立了新一轮的股市数据与实体经济数据的VAR模型，经检验，我国股市与实体经济的联系十分薄弱，再次验证了这个结论，无论是成立之初还是经历了又一次涨幅，股市都没能很好的实现其本质作用。 　　关键词：股市；实体经济；VAR模型 　　1.背景 　　经济周期理论认为一国的经济增长并非一直呈现一种稳定的态势，相反经济活动一般是一种周而复始的过程。股票市场在提高资金资源配置效率、促进资本形成、完善金融体系、推动产业结构调整、促进国有企业改革、推动企业产权制度多元化、完善公司治理结构、改善投融资体制等方面都有重要的意义。因此国内外学者普遍承认健全有效的股市能够预测实体经济运行状况。自我国股票开市以来，熊牛市交替总是伴随着牛短熊长的特点。2006年以前股市也有所波动，但波动的幅度相对不大，交易量也偏少，大多数人的投资意识还不够强。2006年末2007年初开始，短短一年的时间，股票增长率高达500%，带动交易量大幅上涨。从2008年开始，受金融危机的影响，股市开始迅速下行同样一年的时间，股价从6000点回落到1000多点。东方财富网在2012年根据我国股市的前期涨跌情况得出结论：中国股市不是西方国家成熟市场上经典意义上的实体经济、宏观经济的晴雨表，实体经济、宏观经济上升股市可以涨也可以不涨；实体经济、宏观经济下降，股市一定跌。自2012年开始，就有人陆续提出中国已经进入新一轮的经济下行状态，并且短时间内无法脱离这种困境。然而股市却在2014年7月开始了新一轮的牛市崛起，打破了实体经济跌股市一定跌的局面，而自2015年6月，A股市场就进入一个去泡沫化、不断探底的过程。不到一个月的时间，主要指数下跌4成，股市似乎一直在我行我素，这不得不让我们重新审视股市与实体经济的关系了。目前越来越多的学者认为现行的股市与实体经济已经完全背离。对于股票市场的效率以及其促进和反映经济发展的作用历来受到国内学者的质疑，本文将结合本轮的牛市数据进行经济学意义上的检验，以实现对完善和促进我国股票市场的发展的意义。 　　2.文献综述 　　我国股市与尸体经济的相关关系，在早期股市刚刚起步时，部分学者承认我国股市与实体经济的关联度是显著的。蒋晓考察1998年7月至2001年1月数据得出股市工业指数与工业增加值具有高度相关性，实体经济的波动周期比股指的波动周期滞后3个月左右。随着股市的不断发展，越来越多的投资者加入到股市交易当中，国内学者普遍认为股市与我国的实体经济是相背离的。李艳虹等认为我国股市与实体经济的联系可能仍然是微弱的，宏观经济变量与股票市场市值间存在一个长期的均衡关系，但我国股票市场不能充分反映实体经济的运行状态，更容易大起大落。朱东辰等认为当股市有较好的表现时，经济发展也会随之呈现增长的良好态势，1992.¨一2002.6期间我国股市的股价指数和实体经济活动在长期内不存在相近的走势；股市波动不太能预先反映经济增长。李腾也认为虽然我国的股票市场总量和经济总量的发展趋势保持一致，但股票市场的价格指数却并不能反映我国的宏观经济发展情况。谢百三更是直白地认为中国股市熊长牛短总体处于跌势，与蒸蒸日上的中国实体经济迥然不同。孙卓元认为我国股票市场回报的当前波动性主要受到股市的历史波动性以及物价指数、进口额等宏观经济变量的历史波动影响，股市场的先行指标作用在我国并不明显，股市只被动地对经济运行作出事后反应，而股票价格的现值关系则指出股票价格的波动性是向前看的，因此中国股市的波动性与实体经济波动的关系不是十分一致的。 　　一些学者也对我国的这种情况做出解释。谢庚认为中国股市虚拟化程度与实体经济的功能要求还不相适应。谢百三认为其根本原因在于人民币在资本项目下不能自由兑换，股权分置，相当部分的国家股、法人股未能流通，计划经济体制下的投资“饥渴症”依然在中国股市中顽强存在；IPO新股超量发行使中国股市成为世界股市中上市最快的，大量新股破发并拖累了二级市场走势。李腾认为股市的回报率远远低于了经济增长的速度，上市企业的经营者为了自己的利益而将股利进行了再投资，也导致中国的股利分红水平低于正常应有的水平。李艳虹等认为我国股市处于发展初期，而且产生的背景也非常特殊，形成了一系列难以在短期彻底改观的问题，包括上市公司结构失衡、上市公司和投资者素质不高、监管力度和技术手段不足、股票市场制度和金融体系仍需完善等等。针对2014年的牛市到2015年的熊市，林鸿钧认为此轮牛市的最大预期在于中国经济转型成功，因此新兴产业的涨幅也最大。然而转型本来就是一个长期的过程，短期内过高的期待将催生价格泡沫。桂浩明