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股票价格聚集现象及其横截面决定因素研究
第 卷第 期 管 理 学 报
６ ６ Ｖｏｌ．６Ｎｏ．６
年 月
２００９ ６ ＣｈｉｎｅｓｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｊｕｎ．２００９
股票价格聚集现象及其横截面决定因素研究
基于上证 指数成分股的经验分析
—— １８０
１ ２
欧阳红兵 金 飞
华中科技大学经济学院 美国俄亥俄州立大学经济系
（１． ；２． ）
摘要 利用上证 指数成份股的高频数据 对我国股票的价格聚集现象进行了较深入的
： １８０ ，
研究 研究发现上证 指数成份股的交易价格和报价的尾数显著聚集于数字 和 而聚集
。 １８０ ０、５ ８，
的程度可以用交易价格 收益率的波动率 市值 股票的流动性等因素解释 排除这些因素的影
、 、 、 。
响 离最佳报价越远的报价队列 价格聚集程度越高 这意味着离最佳报价越远的报价队列可
， ， ，
能包含的信息越少。
关键词 股票价格 价格聚集 限价指令表 上证 指数
： ； ； ； １８０
中图分类号： ９３ 文献标识码： 文章编号：１６７２８８４ （２００９）０６０８２３０５
Ｃ Ａ Ｘ
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—— １８０
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１ ２
ＯＵＹＡＮＧ Ｈｏｎｇｂｉｎｇ ＪＩＮ Ｆｅｉ
（１． ， ， ；
ＨｕａｚｈｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｗｕｈａｎ Ｃｈｉｎａ
２． ， ， ． ． ）
ＯｈｉｏＳｔａｔｅＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ Ｏｈｉｏ Ｕ Ｓ Ａ
： １８０ ，
﹢┈┉┇┉ ＵｓｉｎｇｔｈｅｈｉｇｈｆｒｅｑｕｅｎｃｙｄａｔａｏｆＳｈａｎｇｈａｉＳｔｏｃｋＥｘｃｈａｎｇｅ ｉｎｄｅｘｃｏｍｐｏｎｅｎｔｓ ｔｈｉｓ
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