中国心连心1866-河南心连心化肥有限公司.pdfVIP

中国心连心（1866） 首发报告 买入 2015年05月18日 利用农资电商模式，从化肥生产商向农资生产、服务商转型 郑嘉梁 “倡导高效”、“全员持股”的优秀化肥企业：中国心连心 +852-2532-1599 主要从事生产及销售尿素、复合肥以及甲醇，是当前中国煤基尿 素及复合肥最大、最具成本效益的生产商之一。公司倡导的高效 Jupiter.zheng@.h 肥正逐步被市场接受，是全国第一家掌握高效控失肥专利技术的 k 公司；公司几乎全员持股，管理层及普通员工持股合计达到 主要资料 67.4%。公司 2014 年公司盈利 2.4 亿人民币，同比略有下降，但 1Q15 实现盈利超过 1.0 亿人民币，同比上升 1.2 倍，主要是高效 行业 化肥化工 肥销售占比和整体产能大幅上升，以及电商渠道销售上升，导致 股价 3.78 港元 收入和毛利率水平提升明显。 目标价 5.64港元 在“天时、地利、人和”大环境下，发展农资 O2O 电商平 （+49.08%） 台：1）耕地集约化、规模化发展趋势越来越明显；西部地区，尤 股票代码 1866 其是新疆是国家“一路一带”战略的最大收益地区 2）公司河南生 产基地选址优越，即接近煤炭产地，又接近市场。在新疆布局的 已发行股本 17.76 亿股 生产基地亦具备资源和市场双重优势。3）企业股权结构极具民主 总市值 44.45 亿港元 化，共同发展意图非常明显。公司 O2O 平台（心农网）已经建设 52 周高/低 3.78 港元/1.93 港元 完成，开始在各地进行试点，发展农资电商以及建立 O2O 服务分 销渠道，贴近终端用户，增强用户服务。2014 年公司通过电商渠 每股净值 2.84 港元 道销售量 75 万吨，占总销量的 38.5%，预期该销量比重将持续提 主要股东 刘兴旭 35.08% 升，到 2016年该占比将超过 50%。 闫蕴华 29.77% 产品创新，差异化发展：公司自主研发的新型高效肥已开始在市 场上销售，特点是高效、高毛利率，重配方，产能无需重复投 资，该类产品销售比例正快速提升，公司整体毛利率水平提升产 生重要影响。截止到 2014 年，高效肥收入占比 22%，利润占比达 约 45%，未来随着销售占比提升，利润占比将持续提升。 目标价5.64港元，首次评级买入：公司力图产品结构差异化， 不断提升行业内的竞争优势，农资电商 O2O 服务渠道创新，预期 15、16 年 EPS 分别为人民币 0.30 元、0.46 元。我们给予目标价 5.64港元，对应 2015 年 15 倍 PE，较上个交易日收盘价有49.08% 的上升空间，首次评级为买入。