苏宁电器深度研究报告.pdf

批发和零售贸易/零售业 公司跟踪研究报告 2007年 10月 23日 苏宁电器深度研究报告 公司评级 当前价格 67.10 目标价格 90.00 内外兼修筑就行业强者 前次评级 买入 欧亚菲 零售业 研究员 电话：020－641 eMail：oyf@ 旺盛的需求和寡头垄断格局推动商业模式转变 股价走势 家电市场需求旺盛，行业集中度不断提高。中国家电连锁企业通 过统一采购和大规模的网络资源提升了与厂商的讨价还价能力，最 终以低价为核心向消费者提供“一店式”服务而迅速成长壮大。伴随着 上游制造商集中度的提升，家电连锁行业垄断竞争格局的形成是历 史的必然。旺盛的需求和寡头垄断竞争格局使得行业内商业模式的 转变加快，以内部管理质量的提升获得高速成长已经是行业大势所 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 趋。 股价涨幅 9.50% 24.03% 459.40% 公司业绩持续高速增长的动力 上证综指 -3.08% 22.97% 231.69% 我们认为公司持续高速增长动力来源于公司集约化管理体系效 果体现和增发获得的资金带来的地利、3C 领域竞争力的不断提升带 来的天时和股权激励带来的人和。 投资建议：我们预计公司 07-09 年 EPS 分别为 1.01 元、1.64 元、 股票数据 2.31 元（未考虑增发股本摊薄）。我们认为公司将在行业垄断竞争 总股本(万股) 144,150.4 0 的格局中长期受益，同时消费类电子产品广阔的市场前景和传统家 流通 A 股(万股) 97,611.80 电旺盛的需求，将使得公司仍然处于有利于的行业环境中。而公司 主要股东: 自身优秀的管理能力和强大的集约化管理体系将使得公司获得高于 张近东 行业平均的增长前景。综合公司绝对估值和相对估值结果，我们调 主要股东持股比例 29.69% 高公司目标价格至90 元。 流通 A 股比例 67.72