通货膨胀预期_货币政策工具选择与宏观经济稳定_李成.pdf

第10 卷第1 期 经 济 学 ( 季 刊) V ol1 10, N o1 1 20 10 年10 月 Chin a Econom ic Qu arterly Oct ober, 2010 通货膨胀预期货币政策 工具选择与宏观经济稳定 李 成 马文涛 王 彬* 摘 要 基于含消费惯性和金融加速器的动态随机 一般均衡模 型, 定量解析了不同货币政策工具下通胀预期偏差对宏观经济稳定 的影响结果发现, 价格型工具调控下, 通胀预期偏差对经济有正 面影响, 而数量型工具调控时有负面影响 短期内, 数量型工具能 更有效遏制通胀, 长期看, 价格型工具的调控效应更显著研究表 明, 央行应有针对性的搭配不同政策工具, 构建基于资产价格的广 义价格指标和通货膨胀预期测度, 提高政策的可信性和可测性, 实 现对通胀预期的有效引导与调控 关键词 通货膨胀预期, 货币政策工具, 宏观经济稳定 一引 言 在宏观经济波动的背后, 政策与非政策的因素发挥重要作用其中, 通 货膨胀预期颇受关注 Go odf riend ( 1993) 指出, 不稳定的通货膨胀预期和伴随的周期性的通货 膨胀惊慌 ( inflat ion scare) 1 是20 世纪70 年代/ 滞胀0 ( st ag flat ion) 的根源 Mishkin ( 2007) 认为, 油价上涨对/ 滞胀0 形成的重要性, 不仅体现在国际 油价对国内能源价格的直接传导, 更为重要的是反映了蕴涵于国内商品价格 中的通货膨胀预期效应通货膨胀预期对宏观经济的影响还受制于货币政策 调控, 透明可信的货币政策能向公众及时传达政策意图, 并通过有机的调整, 引导通货膨胀预期, 改变通货膨胀的动态特征Bernanke ( 2004) 发现, 20 世纪80 年代以来的大稳健 ( Great M oder at ion) 现象既不能完全归结于结构 * 西安交通大学经济与金融学院金融系通信作者及地址: 马文涛, 陕西省西安 雁塔西路 74 号, 7 1006 1 E- mail: mauricema2008@ sina . com 本文受国家社科基金重点项目/ 我国金融监管的制度框架 制衡机制与绩效评价研究0 ( 09A ZD 020) 的支持, 三位作者感谢武汉大学经济与管理学院魏福成博士的有 益建议, 以及两位匿名审稿人的富有建设性的意见当然, 文责自负 1 通货膨胀惊吓定义为: 非紧缩性货币政策条件下金融 场的长期利率的显著上升在短期实际利率不 变时, 长期利率变动与通货膨胀预期 一致, 说明通货膨胀惊吓反映了通货膨胀预期的突然变化 52 经 济 学 ( 季 刊) 第 10 卷 性变化, 也不能仅认为是外生冲击的频率与幅度降低的结果, 而应着重关注货 币政策调控的改善与通货膨胀预期的稳定效应理想情况下, 通货膨胀预期 应稳定在中央银行的通货膨胀目标范围内, 短期内, 减