量化宽松货币政策的传导机制与政策效果研究[J].pdf

货币理论与政策 Monetary Theory Policy 量化宽松货币政策的传导机制与 政策效果研究* ———基于央行资产负债表的跨国分析 陈 静 内容摘要 金融 危机爆发之后 发达 经济体纷纷启 用了量化宽松 的货币政策 量化宽 ： ， ， 松货币政策 的实施 不仅为金融市场注入了 大量流动性 ， 有效地缓解 了金融市场波动 ， 而且 在一定程度上修复 了受损的货币政策传 导机制 ， 促进私人部门 的 消费和投资 ， 延缓 了经济 衰退和刺激 了经济复苏 。 本文从 央行 资产 负债表的 角度 考查 了各 经济体量化宽松货币政策 实施机制 和政策效果 。 对量化宽松货币政策 的缘起进行阐述 的基础上 ， 分析 了量化宽松货 币政策的央行 资产 负债表传 导机制及美 、 欧、 英 、 日四个经济体央行 量化宽松货币政策 的 的实践及其政策效果 。 关键词 量化宽松 央行 资产 负债表 传 导机制 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 金融危机以来 主要经济体通过量化宽松 年代大萧条期间货币政策的反思 ， 30 。 Friedan 的货币政策来平稳金融市场波动和提高金融市 Schwarlz （1963） 通过经验证据证明当时美联 场流动性 并以此来推动经济增长 量化宽松 储紧缩性货币政策是导致大萧条时期银行破产 ， 。 货币政策包含了一系列非常规货币政策工具 的重要因素 认为 由于 ， 。 Nelson White （1984） ， 其实施会引起央行资产负债表规模的扩张和资 央行资产负债表收缩 银行破产和实体经济下 、 产结构的变化 修复常规货币政策受损的传导 滑之间存在循环 当时紧缩的货币政策是导致 ， ， 机制 从而传导到实体经济 通过对量化宽松 大萧条的原因之一 ， 。 。 Romer （ 1992、 2003 ） ， 货币政策传导机制和央行资产负债表结构的分 认为 紧缩的货币政 Bernanke （1995、 1999） ， 析 可以反映量化宽松货币政策的效果和探究 策是大萧条的成因之一 并探讨了通过宽松的 ， ， 货币政策取向。 货币政策避免危机的可能性。 货币主义学派和新凯恩斯学派对于在危机 一、量化宽松货币政策的