玉米淀粉价差套利策略.pdfVIP

商品专题 金融衍生品.商品 兴证期货.研发产品系列 玉米、淀粉价差套利策略 2017 年9 月27 日星期三 内容提要 兴证期货1 队 新玉米10月中旬即将大量上市，目前贸易商积极出库， 陈玉米供应较为充足。且拍卖成交出库的陈玉米较多，在新 玉米大量上市前，玉米深加工企业和饲料企业避险情绪较浓， 采购玉米较为谨慎，导致玉米、淀粉价格偏弱，淀粉企业压 榨利润萎缩。 但后期受环保影响，开机率可能出现下跌对淀粉价格形 成利多，且后期逐步进入到淀粉的消费旺季，玉米价格则由 于饲料消费需求不振相对偏弱，玉米、淀粉价差将出现扩大 局面，因此我们建议参与买淀粉抛玉米的价差套利。考虑到 1801 淀粉处于需求旺季，且目前较远月贴水，而玉米 1805 合约则处于消费淡季且较 1801 贴水，因此，我们选择做多 淀粉1801 做空玉米 1805 的价差套利。 风险因素： 1、政府收储政策力度较大，导致玉米价格偏强； 2 、淀粉新增产能大幅释放，且环保政策实施力度不及 预期，导致淀粉企业开工率大幅走高，打压淀粉价格。 理财专刊 玉米基本面 一、玉米去库存，抛储使得短期供应宽松 目前我国玉米的库存仍旧较大，去库存成为一项艰巨的任务。自今年 3 月以来，我国玉米 出库的数量不断增加，截至9 月22 日的一周，临储玉米周度计划销售量为417 万吨（含每日挂 牌销售）；实际成交258 万吨；成交率62%。汇总数据显示，临储玉米拍卖20 周以来，累计成 交量达4819 万吨。其中国家粮食交易中心平台成交4728 万吨，中储粮网平台成交90.8 万吨。 按性质分：分贷分还成交 1941 万吨；中储粮委托包干销售成交2576 万吨；挂牌交易成交4 万 吨；定向拍卖成交211.5 万吨。按成交年份分：2011 年 产0.7 万吨；2012 年产192.6 万吨；2013 年产2799 万吨；2014 年产1736 万吨。 如下图所示，自2008 年以来，我国玉米临储的收购和拍卖情况看，尽管自去年开始玉米临 储政策结束，抛储去库存持续，但目前临储库存仍达到2.3 亿吨，超出一年的消费总量，因此后 期的供应压力仍在。今年抛储的4819 万吨玉米也逐步出库，在新作玉米逐步陆续上市背景下给 价格带来很大压力。 图1 ：玉米收储、抛储数量走势 数据来源：天下粮仓、兴证期货研发部 二、玉米供给减少，需求有所起色 1、玉米种植面积继续缩小，供应同比下降 2017 年我国大部分玉米生长季光热充足，降水接近常年，玉米生长期间雨水匹配比较好。 东北玉米主产区生长季积温为2001 年以来的最高值，降水量为2008 年以来的最低值；黄淮海 理财专刊 玉米主产区生长季积温高于常年同期，降水量接近常年同期。2017 年玉米主产区灾害总体偏轻， 干旱范围小、影响轻，主要干旱地区分布在辽宁、内蒙古一带；6 月下旬至7 月中旬，北方出现 近12 年以来最强持续性高温天气，其中陕西中部和