定向增发股份解锁后机构投资者减持行为和盈余管理.ppt

定向增发股份解锁后机构投资者减持行为与盈余管理 —来自我国上市公司定向增发新股解锁的经验数据 定向增发 定向增发：指非公开发行即向特定投资者发行，实际上就是海外常见的私募。 [1]上市公司的增发属于再融资概念的范畴。 [2]增发:是指上市公司为了再融资而再次发行股票的行为。 [3]定向增发:是增发的一种形式.是指上市公司在增发股票时,其发行的对象是特定的投资者(不是有钱就能买)。 所谓上市公司定向增发，是指在上市公司收购、合并及资产重组中，上市公司以新发行一定数量的股份为对价，取得特定人资产的行为。 其他融资方式 配股是上市公司向原股东发行新股、筹集资金的行为。 公开增发也叫增发新股：所谓增发新股，是指上市公司找理由新发行一定数量的股份，也就是大家所说的上市公司“圈钱”，对持有该公司股票的人一般都以十比三或二进行优先配售，其余网上发售。 盈余管理 关于盈余管理的概念，会计学界一直存有许多不同意见。 美国会计学家斯可特(William R·Scott)认为，盈余管理是会计政策的选择具有经济后果的一种具体表现。它是指假定经营者可在一系列的会计政策中自行选择时，经营者选择那些使自身效用或企业市场价值最大化的会计政策的行为。 美国另一位会计学家凯瑟琳·雪珀则在会计数据信息具有有用性的基础上，认为盈余管理人员有意地控制对外财务报告过程，而获取某些私人利益。 邹小、陈雪洁（2002）认为盈余管理是指企业管理当局为了使企业价值达到最大或迫于相关利益集团对其达到预期盈利的压力，在公认会计原则的框架下选择最有利的会计政策或控制应计项目，使报告盈余达到预期水准。 盈余管理 我比较偏向认为盈余管理是企业管理层为了达到实现企业价值最大化或者获取私人收益的目的而采取的操纵企业财务信息进而影响会计信息使用者决策的活动,包括规划有失公允的交易事项,选择有利于自身利益最大化的会计处理方法,甚至包括那些可以影响到会计盈余的政治游说活动。 盈余管理 盈余管理的主体是上市公司管理层。出于自利原则,企业管理层有动机为了获取私人收益对财务信息进行盈余管理从而达到误导投资者决策的目的。大到构造真实交易,小到会计政策和会计估计的选择运用,都取决于上市公司管理层的决策。 盈余管理 盈余管理的客体包括会计方法和非会计方法。企业盈余管理的方法主要有:在被允许的会计政策和会计估计之间进行选择,如资产折旧中运用的加速折旧法和直线法,存货成本计价中运用的先进先出法和加权平均法等;对大量未来经济事项如长期资产的预期寿命和残值、资产减值和坏账损失等进行估计;对资金和成本进行管理,如决定存货购买和发出的时间、存货留存量等。 盈余管理 从企业的整个生命期来看，盈余管理并不增加或减少企业实际的盈利，但会改变企业实际盈利在不同的会计期间的反映和分布。也就是说盈余管理影响的是会计数据尤其是会计中的报告盈利，而不是企业的实际盈利。会计方法的选择、会计方法的运用和会计估计的变动、会计方法的运用时点、交易事项发生时点的控制都是典型的盈余管理手段。 一.引言 本文主要是研究在上市公司定向增发股份解锁后，上市公司是否会通过盈余管理来提高上市公司的业绩。 投资者认购的定向增发新股不能立刻上市流通。在投资者认购的定向增发新股解锁后，认购者是选择继续持有还是减持取决于二级市场股票的价格，二级市场的股票价格主要是由上市公司的盈余水平决定的。 如果持股者存在出售认购股份的动机，那么上市公司是否会通过某种手段提高企业的盈余。由国内外研究可得到盈余管理是上市公司操纵盈余的重要手段。 二.文献回顾与理论假说 1.文献回顾 Healy和Wahlen（1999）提到：盈余管理是指企业当局运用会计方法或者安排真实交易来改变财务报告，以误导利益相关者对公司业绩的理解或者影响以报告盈余为基础的合约。 Teoh et al.（1998）、Rangan（1998）、Du Charme et al.（2004）的研究均表明：上市公司在配股、公司增发新股前会提高可操控性应计利润进行利润操纵，即通过提高股票的发行价格来增加大股东的利益，达到向大股东进行利益输送的目的。 股权分置改革 股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。 中国的上市公司中存在着非流通股与流通股二类股份，除了持股的成本的巨大差异和流通权不同之外，赋于每份股份其它的权利均相同。由于持股的成本有巨大差异，造成了二类股东之间的严重不公。因此我国政府