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煤、电、路、港一条龙
新股分析报告
中国神华（601088）：煤、电、路、港一条龙
能源——煤炭 目标价：53.60 元
报告日期：2007年 9月25日 煤、电、路、港一体化。中国神华能源股份有限公司即将
回归大陆A股市场，公司主营业务为煤炭生产、销售，电
主要财务指标（单位：百万元） 力生产、热力生产和供应，以及相关铁路、港口等运输服
务。是世界领先的、立足于煤炭的综合性能源公司，专注
2006 2007E 2008E 2009E 于煤炭和电力业务。
主营业务收入 64,240 79,296 93,297 107,768
煤炭行业绝对龙头。公司的煤炭储量及资源量均为动力
（+/-%） 22.97 23.44 17.66 15.51
煤，煤炭资源赋存条件优越。目前公司拥有采矿权的矿井
主营业务利润 24,555 30,921 38,622 45,754
共27座，分布在我国西北和北部地区，四大矿区之内。截
（+/-%） 16.31 25.93 24.91 18.47
止到2007年6月30日，公司拥有约59.89亿吨可售储量；06
净利润 16,436 20,768 26,571 31,591 年公司煤炭产销量分别达到1.366亿吨和1.711亿吨。从储
（+/-%） 11.81 26.36 27.94 18.89 量和产销量来看均居全国第一、世界第二。预计未来3年，
每股收益（元） 0.91 1.04 1.34 1.59 公司原煤产量增长率分别为：13.9%、10.2%和15.2%。
电力业务发展迅速。目前公司拥有并运营11家电厂，总装
机容量和权益装机容量分别达到1256万千瓦和773万千
公司基本情况 （2007年 6 月 30 日止） 瓦。另外，还有在建电厂8座，计划装机容量合计为765.6
万千瓦，相应的权益装机容量为466.5万千瓦。预计09年
资产负债率（%） 35.00
底全部投产后，公司的权益装机容量将会增长约60%。从
每股净资产（元） 3.84
04年到06年，公司所控电厂的权益装机容量和发电量的年
第一大股东 神华集团
复合增长率分别达到50.8%和20.7%。同时，煤、电一体化
提升了公司电力业务规避风险的能力。
基本发行信息
铁路、港口保障公司煤炭销售。目前拥有的运输网络包括：
发行新股数量（万股） 180,000 5条总里程为1367公里的自有铁路运线和吞吐能力为115
发行后总股本（万股） 198,8962 百万吨的港口设施。大规模、一体化专用铁路和港口设施
发行价格（元/股） 34.99-36.99
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