航空需求与货币数量成正比,与名义利率成反比.PDFVIP

2012 年 12 月 31 日 评级：推荐 （维持） 航空机场 行业深度报告 证券研究报告 分析师 郭强 S1080510120010 联系人 张庆 S1080110120028 航空需求与货币数量成正比，与名义利率成反比 电 话： 0755 邮 件： zhangqing2@ 内容摘要： 行业主要数据 上市公司家数 9  航空需求与投资、消费、进出口、与政府财政支出、与企业生 总市值（亿元） 2,244.05 产周期和居民采购周期之间，不存在稳定的相关关系，这些指 流通 A 股市值（亿元） 1,516.82 标对航空需求也无任何领先性。换言之，航空需求不是被这些 因素直接拉动的。 航空机场行业与沪深 300 指数比较  航空需求与货币数量正相关、与无风险利率和通胀水平负相关。 航空机场 沪深300 对此现象，可能存在以下的原因。首先是基于投资的角度，名 0.17 0.10 义利率降低时投资机会增加，企业客户的出行意愿增强；其次 0.03 是财富效应，当流通中现金增加时，个人消费者提升航空出行 -0.04 意愿，或是当企业及个人消费者航空出行增多时，也提升了流通 -0.11 中现金的数量；此外，CPI 下降时居民的实际工资增长，由于收 -0.18 2 2 2 2 2 2 入效应而增加普通居民航空出行。 1 1 1 1 1 1 / / / / / / 1 3 5 7 9 1 0 0 0 0 0 1  尽管当期货币数量与航空客运量有稳定且显著的相关关系，但 货币数量不是航空需求很好的领先指标。 相关报告  可用 CPI 和无风险利率预测航空需求拐点，但这两个指标的定 量预测会存在较大偏差，只能用于定性判断。 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 目录 1 航空需求是，且仅仅是一种货币现象 3 1.1 从研究各个经济数据与航空需求的相关性开始 3 1.2 有两个指标与航空需求的相关系数非常不稳定 7 1.3 许多指标与航空客运量增速的相关系数保持了有规律的波动性。 8 1.4 通胀水平、无风险利率以及货币数量与航空需求稳定相关 11 1.5 为什么从 06 年初选取的数据显示，航空客运量增速与 CPI 和国债收益率成正相关关系？ 14 1.6 为什么 2012 年全年 CPI 和国债收益率不断下降，但航空增速也呈下降趋势？ 15 2 与货币数量及名义利率水平相关是航空需求特有的性质 16 3 寻觅航空需求