迎接可能的冬天.PDFVIP

　•研究报告• 2013-7-01 月度库存专题 投资策略(专题报告) 迎接可能的冬天 ——2013 年最新库存周期解读及行业配置 分析师： 胡瑞丽、邓二勇 报告要点 (8621   库存周期判断：经济预期一致，企业主动去库防寒冬 hurl@ S0490512080001 5 月工业企业库存同比增 7.1% ，较上月回落 0.85 个百分点，在需求疲软、成 本压力下，企业延续上月的去库存趋势，结合 5 月工业增加值较 4 月回落 0.1 联系人： 胡瑞丽 个百分点，我们认为当前仍处于“主动去库存”阶段，市场对经济下降已形成 (8621  共识，企业家在悲观的经济预期下，自主收缩生产、降低库存是应对经济弱势 hurl@ 的最佳选择。 “工业增加值-工业库存（剔除价格）”反应的销量指标仍维持在负值区间，虽 长江证券宏观策略团队 负值有所收窄，但幅度有限，需求继续下滑，产销率下滑进一步验证。 邓二勇：宏观策略 (021)  行业库存景气度继续下滑  吴邦栋：市场策略与海外经济 总体而言，五大权重行业除通用通信设备、计算机及其他设备制造业外其他行 (021)  业库存景气度继续下滑，行业总体景气维持在较低水平，尤其是中游制造业与 胡瑞丽：主题投资与行业跟踪 下游需求行业景气度较低。 (021)  吴春杰：经济周期与行业跟踪  勒紧腰带迎寒冬 (021)  （1）面对中国经济增长的外生体制约束、内生政府、企业、居民三大主体制 程 刚：市场策略与专题研究 约，转型是唯一出路，结合中国当前国情，经济转型刚刚开始，雏形尚且未现， (021) 张容赫：宏观经济与市场 且经济转型的前提是制度改革，这使得中国经济转型之路注定是曲折和漫长的； (021)  （2）在经济下滑已成共识的背景下，“经济底在何处”是当前市场与企业关注 张旭欣：市场策略与海外经济 的焦点，对比美日韩等国经验，去库存与去杠杆是经济见底的必要条件，而中 (021) 国面临严峻去杠杆压力的是地方城投与地产，在中国现有体制与经济发展模式 下，这两个行业的去杠杆必将是困难重重，在政府调控下，更是拖延了经济去 相关研究 杠杆的步伐，延后了经济见底的