退市不等于紧缩.PDFVIP

渣打银行全球市场展望-2013年9月刊 本文件代表渣打银行集团财富管理部观点 市场表现概要 第02页 退市不等于紧缩 投资策略 第03页 ■ 有关美联储退市的揣测，令全球债市及股市近几周再度受 经济及政策展望 第04页 压，某些新兴市场的弱势尤其严重。我们必须强调，退市不过 是货币政策放宽的步伐放缓，而非转为紧缩，而这个因素已 资产类别展望 逐渐被市场所消化。因此，我们预计其影响大致较为短暂。 目 ■ 固定收益 第06页 ■ 股票 第07页 ■ 新兴市场持续面临强大阻力，其表现会进一步落后发达市 录 ■ 商品 第09页 场。亚洲方面，虽然中国经济显露初步回稳征兆，但未能对 ■ 另类策略 第10页 所有市场产生支持作用，印度及印尼股市急挫。南亚／东南 外汇市场 第11页 亚受制于经常账赤字及资金外流，仍然较易承受冲击。话虽 结论 第13页 如此，对于长线投资者而言，新兴市场的相对估值折让已日 益显得吸引（图1）。 免责声明 第14页 ■ 欧洲股市现已成为我们的首选地区，其次是维持超配的美国。 ■ 我们认为全球债券市场无甚投资价值，其中仍相对偏重于美 国高收益债，因其信贷前景保持相对温和。亚洲高收益债日 图1：新兴市场表现落后之势短线可能持续，但长线价值开始显现 渐值得留意，不过我们认为现阶段尚未到值得超配的程度。 30% 新兴市场相对发达市场的估值折价（以市盈率计） 20% 发达市场股票便宜 投资策略分析（图2） 10% 价 0% 溢 - 10% ■ / 现金：维持12个月低配 价 -20% 折 率 -30% -27% 预计购买力将下降 盈 -40% 市 -50% 新兴市场股票便宜 -60% ■ 债券：维持12个月低配 94年8月 97年10月 00年12月 04年2月 07年4月 10年6月 13年8月 * MSCI新兴市场 / MSCI全球股票12个月远期市盈率 美国10年期国债收益率上破3%前可能先行整固 **根据1988年至今数据所计算的平均值 资料来源：MSCI、Datastream、渣打银行 看好公司债，继续偏重于美国高收益债 在亚洲本币债市场中相对看好离岸人民币债 ■ 股票：维持12个月超配 全球