应对国际资本流人结构多元化.pdfVIP

2007年 6月 开 放 旦-J报 June 2007 第3期 总第 132期 No．3 Total No．132 China Opening Herald 金【融安全与风险管理】 应对 国际资本流人结构多元化 谢 亚轩 (国家外汇管理局深圳市分局，广东 深圳 518001) [摘要]国际经验表明，不同的国际资本流入结构对一国的金融稳定有重要意义 本文分析了我国以直接投 资为主的国际资本流入结构的决定因素，x研究了这些因素的变化趋势 认为多元化和波动性是国际资本流入结 构的发展方向，就防范由此带来的外部冲击提出了政策建议。 [关键词]国际资本流入结构 金融稳定 明 图分类号]F8a2 [文献标识甭驹A [文章编号2007)0~-0068-04 [作者简介]谢亚轩 (1970一)，河南温县人，国家外汇管理局深圳市分局国际收支处经济师，研究方向：当代开放 经济 。 从2001年以来，国际资本大规模流人中国，外汇 关注了资本流入的总量，而忽视了对资本流入结构的深 储备增长迅速 (表1)。2001年至2005年5年的外汇储 入分析 。从货币危机国家的经验看，资本流入结构可能 备增加额累计达6533亿美元 ，占中国外汇储备总额的 更为重要 。 79．8％。目前，中国的外汇储备已过万亿，超越 日本成为 持有外汇储备最多的国家。 一 、 国际资本流入结构与金融 稳定之间的关系 表1 中国外汇储备余额及增长情况 (亿美元) 年 份 I996 I997 1998 I999 2000 2001 2002 2OO3 2004 2005 根据定义①，金融稳定意味着金融体系能够正常发 年末余额 1O5O 1399 1450 1547 l656 2l22 2864 4033 6099 8189 挥集聚储蓄、配置资本和分散风险等基础职能。金融不 增 加额 3l5 348 5l 97 1O9 466 742 1l68 2067 2090 稳定的极端情况是出现货币危机和金融危机，金融体系 资料来源： ~2005中国国际收支报告》，国冢外汇管理局。 整体处于瘫痪状态 。而资本流入结构之所以对金融稳定 国际资本大规模流入有助于促进中国的资本形成和 有重要影响，关键是因为某些资本流入形式更容易发生 经济增长，但同时也带来了货币供应量和贷款规模增加 急停 (SoddenStop)和流向逆转，从而引发金融危机 。 过快 、房地产价格猛涨 、人民币升值压力增加等诸多问 资本流入结构有不同的分类方法，最普遍的是国 题 。央行在 日前公布的金融稳定报告中已首次预警房地 际收支平衡表的分类方法 。该表将国际资本流入分为三 产价格下降的风险及其对我国金融稳定的危害。应该说 种形式②：直接投资(FDI)、证券投资 (FPI)和其他投资 国内已有不少有识之士充分认识到资本大规模流入和货 ①IMF对金融稳定的定义是：只要金融体系能够抗击内生或由于外部未预料的冲击造成 币危机之间的内在关系，注意到了其对我国金融和宏观 的不平衡，继续履行提高实际经济运行效率的职能，金融体系就处于一系列不同层次的稳定 状态中。 经济稳定的负面影响，并提出了降低出口退税率，取消 ② 根据 《国际收支手册》(第五版)的最新修订