我国市政债券市场发展探析.pdfVIP

2005年第3期(总第69期) 上海金融学院学报 我 国 市 政 债 券 市 场 发 展 探 析 储敏伟 高风敏 (上海金融学院，上海 201209；上海财经大学，上海200433) 摘 要 ：市政债券作为国际上较为普遍利用的金融工具，正被越来越多的发展 中国家所关注。随着我 国城市化 的发 展、西部大开发的进行、资本市场的深化和产业结构的调整，发行市政债券为城市建设中的公共项 目融资已经势在必行。 本文通过对 目前我国准市政债券市场的现状进行分析，探讨了我国市政债券市场的发展思路 。 关键词 ：市政债券；收益债券 ；发展模式 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1008—8946(2005)03—0024-07 随着我国城市化的发展、西部大开发的进行，资本市场的深化和产业结构的调整，发行市政债券为 城市建设中的公共项 目融资已经势在必行 。据有关统计数据，“十五”期间，我国将进一步加大城市基础 设施建设。如上海在此期间计划投资 1800亿元人民币进行基础设施建设，至2030年，上海仅在轨道交 通建设方面的投入就将达到4000亿元人民币。北京为配合 2008年奥运会，也将投入 1800亿元人民币 进行市政基础设施建设(新华网 2004—04／16)。这表明，城市基础设施建设所需要的资金越来越多，而地 方政府用于基础设施建设的预算内财政资金仅仅靠财政拨款 ，包括国家预算内投资和地方财政拨款 ，以 及城市建设维护税和城市公共事业附加两个专项资金是远远不够的。另外 ，基于基础设施建设周期 以及 投资回收期较长，且项 目往往带有公益色彩 ，收益较低 ，甚至有些项 目仅仅有良好的社会效益而几乎没 有直接的经济效益 ，因此项 目筹措资金的成本不宜过高，应当充分利用政府的支持尽可能筹集低成本的 资金。因此，发展市政债券的呼声越来越高。 一 、 我国准市政债券市场的发展现状 近年来，我国资本市场有了较大幅度的发展。至2002年底，我国的金融资产总量约为20万亿元 ，其 中债券余额约为 2．8万亿元 ，而股票市值为4．8万亿元 ，银行资产 16万亿元 ，债券部分只占全部金融资 产的 14％，仅 占GDP的28％左右。同时，我国债券市场品种结构单一，在全部债券中，国债余额 1．7万多 亿元，金融债券 1万亿元 ，企业债券余额只有 600多亿元 ，占GDP的比重不到 1％，而大多数发达国家为 15％一20％(郭田勇，2004)。 目前我国的债券市场中国债和政策性金融债 占绝大部分份额。企业债券微乎其微 ，市政债券尚属空 白(见表 1)。因此我国的市政债券还没有发展起来，迄今为止还没有真正名义上的市政债券。 表 1 我国债券市场品种结构 (单位：％) 一 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 企业债比重 36．37 32．72 22．26 11．43 8．00 5．39 4．99 4．38 4．05 金融债比重 6．57 4．44 3．1l 30．21 33．60 37．57 37．75 36．29 34．72 国债比重 57．06 62．84 74．63 58．36 58．40 57．04 57．26 59．33 61．23 收稿 日期 ：2o05-o6．1O 作者简介：储敏伟，男，上海金融学院教授，博士生导师； 高风敏。女，上海财经大学硕士研究生。 一 24— 我国市政债券市场发展探析 — — 料来源：1992—1999年数据摘 自(2000年 中国证券期货统计年鉴》；2000年的数据摘 自中经网数据 中心。 但从另一方面看 ，我国现阶段又处于城市化快速发展的过程中，迫切需要大量的城市建设资金。面 临城市化进程中的资金障碍，地方政府往往通过变通的方式筹集资金，从而形成了类似 “准