基建融资支撑贷款增长，而广义社融再度放缓-中国债券信息网.PDFVIP

[Table_ReportInfo] 2017 年 09 月 17 日 证券研究报告•宏观报告 宏观经济周报 基建融资支撑贷款增长，而广义社融再度放缓 西南宏观观点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  经济呈现量缩价涨格局。8 月数据显示，经济呈现量缩价涨。在工业增加值增 分析师：杨业伟 [Table_Author] 速显著放缓的同时，PPI 同比增速有所回升。环保限产压力之下，工业产出受 执业证号：S1250517050001 到抑制，导致经济增速快速下滑。但供给的快速收缩导致限产行业价格持续上 电话：010 升，形成量缩价涨格局。这种情况下，限产行业价格上涨导致利润增加，但由 邮箱：yyw@ 于终端需求持续疲弱，终端产品价格难以提升。因而导致盈利改善集中在上游 限产行业，下游行业在成本上升和终端需求疲弱双重挤压之下，盈利将持续恶 相关研究 化。而由于产能不能释放，上游企业盈利改善并不能带来投资需求增加。审慎 [Table_Report] 1. 经济快速下滑，量缩价涨格局成型 货币政策和偏紧财政政策之下需求将持续回落，带动经济增速下行。 (2017-09-15) 2. 通胀水平短期回升，环保限产下 PPI 大  基建融资需求推动贷款继续增长，难改投资放缓趋势。在基建融资需求拉动下， 幅上行 (2017-09-10) 金融机构对实体经济资金投放继续有所扩张，这将一定程度上改善实体经济资 3. 外需继续放缓，环保限产下进口增速回 金面，减缓基建投资下行压力。但考虑到基建投资资金来源普遍有所减少，贷 升 (2017-09-09) 款增加难以改变总体资金来源下降的态势，因而也难以改变投资放缓的情况。 4. 限产对实体经济的短期冲击 同时审慎政策下社会融资成本持续走高，贷款加权平均利率已经连续两个季度 (2017-09-03) 攀升，这也将对实体经济融资需求产生抑制。信贷社融增速存在走弱压力，进 5. 价格上涨推动企业景气度改善 而带动实体经济增速持续放缓。 (2017-09-01) 6. 涨价不抵缩量，中下游企业盈利增速放  随着经济放缓压力加大，利率下行空间开启可能性提升。虽然目前政策继续保 缓 (2017-08-27) 持审慎，偏紧的流动性状况导致短端利率继续处于相对较高水平，并制约长端 7. 供给收缩下的经济放缓与价格上涨— 利率下行空间。但随着经济下行压力不断加大，央行货币政策发生边际调整可 —月度经济预测 (2017-08-27) 能性在不断提