项目融资中财务模型的作用与基本原理.pdfVIP

财改金融 (乏并技术协作信息 2014(2o)总第n83 项 目融资中财务模型的作用与基本原理 张瀚涛，哈尔滨电气国际工程有限责任公司 一 、 项目融资中财务模型的作用 定条件，而这一要求在客观上往往能够成 假设期的利息，贷款方要求的偿债准备金 项 目融资一般是指主要以项 目自身 为发起人与各参与方谈判的砝码，间接为 以及流动资本金的要求。通常还会计算完 产生的现金流作为还款来源，以项 目资产 自身争取一定利益。 工迟延和费用超支的敏感 生『方案。 和权益为担保的融资结构。项目融资与传 财务模型在项 目融资中得到广泛的 运营期现金流的计算是财务模型的 统公司融资的主要区别在于，项目融资主 应用，是项 目融资举办中发起人和融资方 另一个重要方面，主要是通过计算项 目收 要依赖项 目的现金流 ，而公司融资主要依 评估未来现金流和风险的重要的工具。 入并减去运营成本和税负，加入运营期现 托公司自身的资信。即项目融资主要考察 它的主要作用包括：通过计算项 目收 金余额的利息，从而获得运营期现金流。 项 目产生的现金流是否能够支持还款，而 入、运营和建设成本和税负等评估项 目现 通过运营期现金流的计算，可以获得在运 公司融资则主要考察公司的资产负债表 金流、评估项 目资金需求，包括股本金和 营期间投资人在备个时段所能够预计获 是否能够满足还款要求。 贷款的比例、计算融资方要求的偿债覆盖 得的分红金额。 因此 ，项目融资的核心是对未来现金 率DSCR、进行各种抗压测试和计算 IRR 除了现金流量表之外 ，财务模型中还 流风险的评估 ，包括识别风险、合理分配 内部收益率。 需要计算的是项 目损益和资产负债情况。 风险和确保最有能力的一方有效管理其 对于项目发起人，在项 目举办前，通 项 目损益计算目的是计算税负，并由此计 自身承担的风险。 过财务模型对项目的经济可行性进行分 算净收入。项目损益通常是通过项目收入 相比公司融资，项目融资的程序更为 析预测 ，包括比较不同的项 目结构与融资 减去运营成本和折旧从而获得息税前利 复杂 ，费用也更高，但项 目融资仍然凭借 方案，评估不同融资条件下对项 目收益的 }闰，减去净利息从而获得税前利润 ，再减 其特有的一些优势而被广泛采用。项目融 影响，从而选择最有利的项目结构和融资 去税负从而获得净利润。资产负债表的作 资的主要优势包括：较长的融资期限，项 方案。利用财务模型，还可以针对项目未 用通常是为了检验计算的正确性，其对现 目融资的成功依赖于 自身的现金流，因此 来的收益进行评估测算，并预测项 目的资 金流量没有直接影响。 通常能够提供长达2O年的融资期限。而 金需求。在项目建成后，财务模型是运营 财务模型还需要计算几个主要的财 依托公司资信的公司融资，由于难以对公 期预算编制的重要依据，还可以用来评估 务指标，用以反映项 目的经济可行性 。主 司未来融资情况，公司融资的期限一般只 未来的再融资方案，同时监测D$CR是否 要包括偿债覆盖率 DSCR，即每年或半年 在 7年一8年；更高的杠杆效率，取决于项 达到融资协议要求。 项 目现金流与需偿还债务的比例。贷款期 目现金流的情况，项目融资的融资比例可 对于融资方，在提供融资前，利用财 偿债覆盖率 LLCR，即考察在整个贷款还款 以达到项 目总投资的90％；发起人风险 务模型计算股本金和融资金额需求 ，分析 期间项目收入现金流对还债的支持强度。 低，发起人在项 目融资模式下仅就自身出 项目现金流，评估项目现金流是否能够满 还有股本金内部收益率IRR，用以反映投 资承担风险，融资方一般对发起人无追索 足未来还款要求，并分析各项成本是否合 入股本的收益隋况。股权债权比D／E用以 权，或者仅在建设期行使有限追索权；不 理。 反映项 目中实际投入的股本金和银行贷 增加发起人负债，项目融资属于一种表外 二、项目融资中财务模型的基本原理 款部分金额的比例情况。 融资，即