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2014年余热发电EMC行业分析报告 天壕节能 201年月目 录 一、余热发电EMC将成高耗能行业节能主流模式 3 1、EMC将成为我国余热发电市场运营的主流模式 3 2、水泥、玻璃等EMC率先应用领域仍有大潜力可挖 7 3、钢铁、化工有色等EMC新领域存量可改造空间广阔 9 二、天壕节能：精于风控，勇于创新 12 1、EMC壁垒体现在项目选、建、管、运全产业链 13 2、项目甄选风控能力是公司基业长青的基石 17 3、资金实力保证扩张优势，外延式并购与内生增长并举 18 三、盈利预测 20 一、余热发电EMC将成高耗能行业节能主流模式 1、EMC将成为我国余热发电市场运营的主流模式 过去10 年，我国EMC 项目投资规模年复合增速近60%，预计未来三年将保持30%-40%的年均增速。在美国等发达国家，超过30%的节能项目都是通过EMC 模式建造与营运的，而目前在国内，EMC 模式才刚刚起步，国家和地方政府高度重视，出台了多项优惠政策积极推广。2013 年7 月12 日，李克强总理在国务院常务会议中提出，要加快发展节能环保产业，既要有政策支持，更要创新机制，鼓励引导社会资本包括民间资本积极参与，并重点强调要发展壮大合同能源管理等节能环保服务业。 资料来源：中国节能协会节能服务产业委员会 碳排放交易1市场的启动将有力催化余热发电市场需求爆发。2013 年6 月，深圳正式启动碳交易市场，11 月26 日，上海市碳排放权交易在上海环境能源交易所启动，上海市首批纳入碳排放交易市场的企业有197 家，占上海二氧化碳排放总量的50%以上；11 月28 日，北京市也相继启动碳排放权交易。按发改委要求，全国七省市（北京、天津、上海、重庆、广东、湖北和深圳）的碳排放交易试点城市工作正陆续推行。 未来，碳排放将成为企业强制执行的指标之一，余热发电（尤其是EMC）将极大受益于高耗能企业的需求增长。以典型5000T/D两条新型干法水泥窑配备纯低温余热发电项目为例，装机容量9MW，年发电力可达5940 万KWH，年节标煤量1.95 万吨，年减排CO2 量5.07 万吨，按照上海2013 年碳排放配额交易价格每吨27 元计算，可创收137 万元，占项目初始投资额的3%，EMC模式下，高耗能企业本身不需要初始投资，因此将更有动力上马余热发电项目。 水泥玻璃领域余热发电相对成熟，煤化工、钢铁、冶金等高耗能领域处起步或发展阶段，潜力巨大。余热发电在水泥行业较早开始应用和发展，目前已经进入大规模推广阶段。玻璃行业余热发电“十一五”期间也得到快速发展。同时，煤化工、钢铁、冶金等其他高能耗领域的余热余压利用也开始规模性开展，但都处起步阶段，且目前来看，我国钢铁、冶金、化工等高能耗行业仅仅只对部分高温余热进行了回收，中低温废气余热的利用还处于起步阶段，《节能减排“十二五规划”》提出，到2015年，在水泥、玻璃、钢铁、化工、有色等行业新增余热余压发电能力2000 万千瓦，装机容量潜力巨大。 相比 EPC 模式，EMC 具有合作方零投资、风险低、节能有保障且效率高、技术更先进等特点。合同能源管理（EMC）是国际先进的能源管理模式，其核心是节能服务公司通过先进的节能技术为客户实现节能目标，并通过节约的能源获得投资收益，譬如余热发电就是利用生产过程中多余的热能转换为电能的技术，既节能又环保。 首先，由节能服务公司负责整个项目的投融资、所有核心技术的设计与建筑安装，同时配备热汽、电机、化学水处理等专业技术人员负责电站日常运营和检修，制定运营管理标准，对运营状况进行实时监控，从而保障电站整体运营效率和能源转换效率。 其次，合作方前期不需要任何资金投入，从而可以将资本集中投入其主业或者发展其他业务；运营期间，合作方可以无偿获取一定的节能收益并实现节能减排的目标；运营期满后，合作方还可以获得项目的所有权。此外，在这种模式下，合作方与节能服务公司“利益绑定”，共享节能成果。因此，我们认为，余热发电EMC 未来将成为高耗能行业节能减排的主流模式之一。 2、水泥、玻璃等EMC率先应用领域仍有大潜力可挖 水泥行业余热发电技术成熟，预计目前市场覆盖率近54%，仅存量改造潜力高达4800MW。水泥行业是余热发电最早实施的行业，也是EMC模式最早实现的领域，技术相对比较成熟。 水泥余热发电技术的应用和推广已经成为水泥行业落实国家节能减排政策的重要着力点。2010 年工业和信息化部出台了《关于水泥工业节能减排的指导意见》，其中明确要求所有具备条件的新型干法生产线都必须完成利用余热进行余热发电项目的改造，并要求水泥行业对具有余热开发价值的新型干法水泥窑实施技术改造，并提出了具体目标。截至2012年底，预计约有800 余条生产线上配备了余热发电项目，接近新型干法水泥生产线总量的54%。 根据公开数