混合所有制与下一步国企改革.pdfVIP

l2， W W W 曩Ca曩Xln蹑COm 财新专栏 财新博客 http：llopinion．caixin．com／columns／ http：／／blogcaixin．corn／ 是一种 “授权经营 ”模式 ，往 化。1997年的税法改革 ，去除 往导致所有权 j经营枞的模糊， 了大多数购房者的资产增值税 ； 导致作为内部人的经理实际成 2001年互联网泡沫破灭，导致 为所有人。 大量资金进入房市 ；2001年至 同有资本的运营需要更多 2003年问联储主导的极低利率 地借助市场化力节。一方面 ， 政策，都是房价高涨 的推动 因 混合所有制与下一步 在政府层面 ，财政部 门要建立 资产证券化——被误 素：泡沫的f“现 资产证券化 国企改革 围有资本经营预算体制，把整 读的风险 并无必然联系，更多源于投资 作者 黄少卿 个 国有资本的投资 收益纳入 作者 陈剑 者对未来资产价格 卜涨不合实 全 口径财政预算 ；另一方面 ， 际的期望。 尢论推 什么样的措施，混 同资委应被改造为类似社保基 9门30H 央行和银监会联手 最后 ，资广：证券化不会拆 合所有制改革都需要解决以下 金理事会 的机构，作为财政部 Ⅲ台房贷新政，被认为是给房 除房地产泡沫到金融系统的 “防 几个核心 问题 ：第一，旧有 ¨下属 的特殊事业法人，其 T： 地产市场打的又一7flJ强心针。 火墙 “，导致新的难以管控的 资本应该 佰局在哪些行业干¨ 作重点应该放在挑选私人性、 首套房贷付清后，购房者再次 系统性风险…现 、资产证券化 部 ¨?保持控制地位的又是哪 市场化、专业化的资本运营机 购虏以首次购房认证。并可享 并不会产生新风险，衙是把风 些?筇二，不打算冉柿局或保 构，并将斟有资本以信托方式 受7O％的优惠贷款利息。新政 险重新分配。殳fj何把风险最优 持控制地位 的领域 ，庇该以什 交给这些机构进行运营管理。 中最具争议的是，推进房贷资 化地进行分配 ，足父于产品设 么方式实现因有资本 的退f{{? 如果南 “授权经营”的同 产证券化 ，是否会创立中同版 计 的技术 问题。采用 “两房 ” 第 i，未来同有资本将以何种 有资本运营公 或罔有投资公 “两房”，进而导致中周版次贷 模式，则仅仅发售除去信用风 厅式腱开运营?第 四，拥有 司，来主导周有资本运营管理 危机 、其中．有对美罔 “Ij对房” 险的资产现金流 ；采用华尔街 有 资本 (股权 )的公 J．幢该 体制的话 ，那么，如何完善 同 及次贷危机的诸多误渎。 的私有证券模式，则对市场风 如何建立并完善其治理结构? 资公 口】治理结构，依然足闰资 首 先，次贷危机 并 丰j『 险和倩用风险都要定价，而 且 前先需要明确对 罔有经济 委需要解决的近期Fj标。 “两房”过度资产证券化导致。 还要常常采用各种信用增强交 局最低限度的划线 ：凡不涉 关键还是要严格按照 《公 在次贷危机爆发前，荚 房贷 易，以满足机构投资荇对信用 及市场失灵的公共产 晶和服务 法》，将同资委或授权经营公 总余额约为10万亿美元 ，其 中 评级的要求 ；采用欧洲担保