建设银行（0939.HK）.PDF

新股定价分析报告 银行业 2005 年10 月18 日 建设银行 （0939.HK） 上市定价：2.5-2.7 港元 ——市场份额赢得投资青睐 目标价格：2.8-3.2 港元 图表1 公司基本情况 项 目 2003 2004 2005E 2006E 摊薄每股收益（元） 0.10 0.22 0.24 0.28 净利润增长率 5382.48% 117.65% 10.11% 15.00% 市场优化平均市盈率（倍） 28.83 14.56 13.18 12.4 净资产收益率 12.04% 25.08% 20.51% 23.23% 摊薄每股净资产（元） 0.85 0.89 1.19 1.21 总股本（百万股） N/A 194230 220716 220716 注：假设H 股按2.15 港币发行，无超额配售 来源：公司招股说明书、金信研究 基本结论、价值评估与投资建议 我们认为公司H 股的合理价格为2.8-3.2.港币。香港上市银行05 年的动态 市盈率为 13.18X，建设银行经过改制后，每股收益有了极大的提高，预计 05 年建设银行的 EPS 为0.23 元港币上下，考虑到国内银行较快的发展速 度，我们认为其市盈率水平应较市场溢价 5%左右，合理价格为 2.8-3.2 港 币。 公司以其绝对的市场份额赢得投资者的青睐。公司作为四大国有商业银行 之一，资产规模仅次于工商银行。存贷款份额占到市场的十分之一强，并 拥有遍布全国的分支机构，正是这些优势使其吸引了众多投资者，国外投 资者包括美洲银行、亚洲金融，国内则有宝钢、国家电网和长江电力。 经过改制公司各项指标均达到甚至高于同类银行水平。05 年中期，公司的 不良贷款率降低到 3.91% ；预计发行完毕，公司的资本充足率将达到 12.7%左右；中间业务占比为 4.39% ，预计今后的年增长为 50%上下；公 司的净息差高于同类银行，预计今后还将小幅上升。 公司的房地产类贷款比重较大。公司多年从事建设及房地产类贷款业务， 05 年中期房地产开发及个人按揭比例占比 25.11%，同时由于房地产开发