销量分化明显,继续推荐蓝筹.PDFVIP

证 汽车行业每周观 券 研 究 销量分化明显，继续推荐蓝筹 报 告 / 行 中信证券研究部 2015 年2 月9 日 业 许英博 陈俊斌 高登 研 电话：010 电话：010 电话：010 究 邮件：xuyb@ 邮件：chenjb@ 邮件：gaodeng@ / 汽 执业证书编号：S1010510120041 执业证书编号：S1010512070001 车 行 业 中信汽车本周观点： 上周中信汽车指数下跌1.80%，好于上证综指（—4.19%）和深证成指（—3.22%）。涨 幅居前的为南方轴承 （+30.79% ）、金固股份 （+9.65% ）、长城汽车 （+9.14% ），表现较弱的 为国机汽车 （—8.76%）、东风科技 （—8.31% ）、一汽轿车 （—7.76% ）。 1 月行业分化明显，长城、长安、江铃、江淮等保持快速增长。受日系、韩系2014 年底 冲销量影响，同时考虑同比高基数，预计 1 月行业销量增速放缓，但长城汽车销 8.8 万辆 （+26.5% ）、长安汽车合计销30.4 万辆（+24.4% ）、江铃汽车销2.6 万辆（+20.5% ）、江淮 汽车销5.2 万辆（+7.8% ），保持快速增长。预计受益于新品持续热销，长城汽车、长安汽车、 江淮汽车将保持快速增长；受益于排放升级，江铃汽车轻卡份额亦将持续提升。 汽车行业增长确定性高，具有比较优势。日本经验表明，即便在严重通缩期，低渗透率 依然会带来销量的确定性增长。目前中国千人口汽车保有量不足 100 辆，预计乘用车保持8% 左右平稳增长的确定性高，而且盈利增速有望持续好于销量增长。此外，结合行业低估值特 性，行业具有明显比较优势，继续推荐汽车蓝筹。 风险因素：宏观经济增速放缓，导致汽车行业销量不达预期；排放升级执行力度不达预 期；新能源汽车推广政策、销量不达预期；新能源汽车电池技术路线存在不确定风险等。 维持行业“强于大市”评级，维持低估值蓝筹推荐组合，兼顾国企改革、汽车电子、节 能减排等投资主线。推荐：长城汽车、长安汽车、华域汽车、上汽集团、宇通客车、国机汽 车、威孚高科、江铃汽车、福耀玻璃、江淮汽车等。 表1：主要公司2015 年1 月乘用车销量（单位：辆） 公司 派系 15 年1 月 14 年1 月 1 月同比 备注 上海大众 德系 181,933 199,688 -9% 零售 上海通用 美系 163,163 175,163 -7% 批发 长安福特马自达 美系 98,609 71,262 38% 批发 东风悦达起亚 韩系 56,130 60