中国银行私人银行高端客户理财策略.pdf

渐飞研究报告 - （深圳） 专业 专享 专属 2010年 3月1日 高端客户理财策略 2010年第2期 核心观点：  宏观经济：考虑到经济增长的惯性因素，我们没有理由对 2010 年的宏观 经济过分悲观，1月份的宏观经济数据正好验证了上述观点。2009年的“保 八”成功，并未引领中国经济走出困境。  货币政策：本次在节前就宣布上调存款准备金率，但在节后执行，明显针 对的是节前央行投放的流动性。除了在时间窗口上略超预期外，基本在市 场可预见的范围内。上述时间安排，也暗含了对资本市场的呵护之意，希 望借长假的时间，来消化对 A 股市场的负面影响。  资本市场：目前来看，尚难以发现比较确定的投资机会，但市场热度有望 增加。我们判断大盘有望在 3000—3200 点区间震荡上行，概念炒作和政 策预期有望成为“两会”行情的亮点。  基金投资：本期我们重点介绍债券基金的投资策略。我们认为，2010 年债 券基金还是存在较大的盈利空间。我们建议关注市场上仅有的封闭式纯债 券基金——富国天丰强化收益（161010），以及开放式的纯债券基金—— 富国天利增长债券（100018）。  房地产市场：我们认为今年 3 月份将是一个重要的时间窗口，如果 3 月份 销售面积低于预期，将严重影响房地产企业开发投资的信心。我们判断今 年 3 月份住宅成交量有望逐步恢复，不至于出现大幅下降，但比去年同期 将有明显回落。在价格方面我们维持 2 月初的判断，成交价格将会出现调 整，但下降空间有限。  外汇市场：综观 2010 年初美元指数表现，可以看出，未来影响美元指数 走势最主要因素是美元升息预期和经济的稳定发展，但是疲弱的就业市场 预计四季度左右可能更晚美联储才会根据通胀预期考虑加息。 第 1 页 共 16 页 渐飞研究报告 - 2010 年 1 月份宏观经济数据点评 ——不能忽视春节因素的影响 考虑到经济增长的惯性因素，我们没有理由对 2010 年的宏观经济 过分悲观，1 月份的宏观经济数据正好验证了上述观点。据海关统计， 2010 年 1 月份我国对外贸易进出口总值为 2047.8 亿美元，较 2008 年1 月份增长2.4%。 为什么我们没有采用2009年1月份的数据进行同比分析呢？原因 很简单，就是考虑到了春节的扰动因素。准确的说，是因为历年春节 所处月份的不同，导致的实际工作日的差异。虎年春节在2 月份，牛 年春节却在1 月份，这里面就有很多不可比的因素存在。 以央行数据为例，2010 年 1 月末，狭义货币供应量(M1)余额为 22.96 万亿元,同比增长38.96%，增幅比上年末高6.61 个百分点。一 般情况下，我们会理解为市场流动性的继续充裕。但考虑到春节当月， M1 通常增加较少，那么M1 同比增速的异常加快，并非是流动性的真 实反映，甚至掩盖了央行回收流动性的举措。 我们可以回顾一下央行在2010 年1 月份的公开操作。除了连续提 高了3 个月和1 年期央票利率（分别上行4bp 和8bp），以及91 天正 回购利率外（上行3bp），还决定从1 月 18 日起提高存款准备金率0.5 个百分点。在此基础上，M1 余额依然在1 月份增加了9600 亿元，而 2009 年1 月份，M1 余额甚至下降了1002 亿元。 有了上述对春节因素的深刻认识，