《公司股票发行定价机制问题分析》.docVIP

《公司股票发行定价机制问题分析 股票发行定价机制问题既决定上市公司筹集资金的数量，又影响二级市场股票价格的走势，是证券学的一个基本理论问题，也是目前中国证券市场亟待解决的重大问题之一。 伴随我国股票发行制度从审批制到核准制，我国股票发行定价方式也从完全的计划定价向半计划半市场的定价转变。 股票发行是证券市场最基本的活动之一。高效、合理、公平的新股发行方式，对于证券市场的健康发展有着极其重要的作用。自证券市场建立以来，我国曾实行过认购证抽签发行、存单抽签发行、网上竞价发行和目前采用的网上定价发行等几种方式。我认为，目前我国证券市场中的问题与困难除与政策因素有关外，也与现在采用发行定价方式有着内在的联系，所以如何推进股票定价市场化的问题进行了探讨和研究显得尤为重要。 股票发行定价 1.股票发行价格 ①折价发行 根据发行公司与承销商之间的协议，将股票按票面额打折扣后发行，其折扣大小取决于发行公司的业绩和承销商的能力，在证券市场发展的初级阶段，还与社会公众的金融意识有关。如在我国开始股份制发展试点时，第一批发行股票的企业如上海豫园商场、沈阳金杯汽车股份有限公司都采用了折价发行方式，其主要原因就是由于当时公众金融意识特别是股票投资意识还很低，对股票的需求不足所致。随着我国股票市场的发展，折价发行的情况已不再出现了。而且我国的《公司法》也明确规定了我国股票发行不能采取低于票面价值的折价发行。 ②平价发行 也称为等价发行或面值发行，是指股份有限公司按股票面额的大小出售其新发行的股票，即股票发行价格与股票面值相等。采用面额发行方式发行股票时，通常要求证券承销商“承销”一部分或全部所发行的股票。这种发行方式较为简便易行，且不受股市变动的影响，但缺点是不能根据市场上股票价格波动水平及时合理地确定适宜的股票发行价格，即缺乏灵活性和市场性。如果公司经营业绩好，信誉高，股票推销就比较容易，此时就可以采用平价发行，甚至以高于面额的价格发行。是指股份有限公司发行股票时以高于其股票面额的发行价格发行的方式。溢价发行按价格计算依据不同，可分为市价发行和中间价发行两种方式：　　中间价发行。指的是以介于股票面额和股票市场价格之间的价格发行股票的方式。其前提条件是该股份有限公司的股票已上市交易，如某股票的现行市场价格为130元，股票面额为100元，如果发行公司按该种股票市场价格和面额的中间值，即以每股115元的价格增发新股，则这种方式为中间价发行。中间价发行方式通常在以股东分摊形式发行股票时予以采用。采用中间价发行不改变原有股东的构成，而是因为是对原有股东分摊，不需要支付承销手续费。　　市场发行。也称为时价发行，是指股份有限公司发行新股时，以已发行的流通中的股票现行价格为基准来确定股票发行价格的一种发行方式。也就是说，新股票的发行价格按照股票流通市场上该种已发行股票或同类股票的近期买卖价格确定。例如，某公司已发行股票在市场上的近期卖出价格为120元（每股面额100元），如果该公司再次发行同种新股票，虽然其面额是100元，但按每股120元的价格出售，这就属于市价发行。采用市价发行时，股票面额与发行价格之间差额归发行公司所有，因此，发行公司可用较少的发行股数即可得到与采用面额发行等额的资金，同时，还可以降低股票发行成本。采用市价发行的公司一般都是经营状况较好，其股票价格呈看涨趋势的公司。投资者愿意按比面值高的市场价格购买新发行的股票，主要是能得到两方面的好处：一是能按市价发行的股票，通常分红水平较高公司有较稳定的利润，持有这种股票能获得较高的投资收益率；二是这类股票市场行情一般呈上涨趋势，投资者持有一段时间出售，通常可以获得差价收益。市价发行方式通常在股票实行公开招股和第三者分摊时采用。从世界各国股市的现状和发展趋势看，采用市价发行已成为一种潮流。这主要是指无面额股票的发行，即股票发行时，不标明每张股票的面额，仅将公司资本分成若干股份，其发行价格是根据公司章程或董事会决议确定的，按最低发行价格对外发行。此类股票的最大优点是当其低于应标明价格出售时，购买者可免除折价债务。它指的是在股票出售之前，由股票发行公司与股票承销商共同拟订一个承销价格并加以推销。采用拟价法拟订承销价格的依据主要有三个方面： 是发行公司最近3年每股税后纯收益和每股股利； 是发行公司最近年度盈余分派后每股帐面净值； 是预计当年税后纯收益及每股股利。在实际运用时，还要参照当时市场利率水平，即与银行1年期定期存款利率联系起来。这是股票发行公司未经与股票承销商而自行制定发行价格，公开发行股票。运用定价法确定发行价格而发行的股票，可以直接公开发行，也可间接公开发行。但一般地，这种方法多用于公债的发行，在股票发行中运用较少。