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固守业绩，关注改革 中航证券金融研究所 —— 医药行业 2015 年策略报告 赵浩然 证券执业证书号：S0640513070002 电话：0755 行业分类：医药生物 2014 年12 月16 日 邮箱:zhaohao2011@ 投资要点： 医药行业评级 增持  整体保持稳定增长，政策聚焦公立医院改革：下游需求旺盛是推动我国 医药行业稳定增长势头的重要因素之一；2014 年我国新医改政策主要聚焦 子行业评级 在公立医院改革上面，除了扩大县级公立医院的改革范围外，还启动城市 化学制药 中性 公立医院的改革试点工作；全年来看，医药板块表现前高后低，前三季度 中 药 增持 受益于增长预期稳定、新医改政策利好，以及埃博拉全球蔓延、广东登革 生物制品 中性 热疫情爆发等事件驱动，表现较佳，但是随着四季度券商、银行、基建等 医疗器械 中性 周期性板块的启动，医药指数远落后同期大盘；二级行业指数以分化为主， 医药商业 增持 受益于医改利好的医药商业板块、医疗服务服务、医疗器械板块领涨，而 医疗服务 增持 制造业尤其是中药板块上涨幅度最小。  发展动力犹在，政策不确定性增加：我国医药行业正处于一个发展的黄 基础数据 金期，下游市场需求稳定增长、国家政策扶持力度加大、居民收入水平及 上证指数 3021.52 健康意识提高、新疾病驱动技术升级等因素，构成保障我国医药行业持续 行业指数 6202.21 稳步增长的核心动力，但是随着我国新医改的持续推进，主管部门在公立 总市值（亿元） 20451.40 医院改革以及医保支付制度等方面的尝试不断，尤其是近期发改委下发了 流通 A 股市值（亿元） 16248.19 《推进药品价格改革方案（征求意见稿）》，拟取消药品政府定价，增加行 PE 41.62 业发展的不确定性。 PB 4.66  关注政策变动、需求变化带来的投资机会：2015 年我国新医改将持续推 ROE(2014Q3) 9.31% 进，重心依旧是在公立医院改革领域，改革带来行业利益的重新划分，民 资产负债率(2014Q3) 43.10%